监管动态与处罚案例 - 2026年初，浙江证监局对信达证券温州瓯江路证券营业部及相关人员连发三张罚单，剑指其“对客户两融绕标操作管控不力”[1] - 该营业部主要存在三大违规：对两融绕标管控力度不足、未对客户异常交易行为实施有效监控、个别员工展业行为未按规定留痕[3] - 2025年以来已有多家券商及营业部因两融绕标受罚，核心情形均为券商在开展融资融券业务过程中，为客户实施两融绕标等不正当交易提供便利[1][3] 两融绕标的定义与模式演变 - “两融绕标”指投资者通过融资融券交易套取资金或信用额度，进而实现购买非标的证券、融资转出信用账户等违规交易目的的操作[1] - 市场火热时，绕标主要目的是购买非标的股票，此类情况在2015年较为常见[1][5] - 市场景气度欠佳时，绕标目的更倾向于在保留持股的同时套取现金，类似于变相质押贷款，此类情况在2023年和2024年一度出现[1][6] 当前市场趋势与需求变化 - 伴随股市行情回暖，以购买非标的股票为目的的绕标需求再度抬头，社交媒体上出现相关寻求通道的帖子[2] - 随着股市行情回升，变相质押贷款类绕标需求有所下降，而以购买非标的股票为目的的绕标需求又有所抬头[6] - 尽管需求存在，但随着监管打击力度加大，敢于顶风作案帮助投资者绕标的券商从业者已经大为减少[2] 行业管控措施与执行差异 - 监管层与券商持续加码管控力度，从修订业务规则、完善合同条款到升级监控系统，意图从源头封堵操作空间[1] - 2024年以来，广发证券、中信建投、山西证券等多家券商明确禁止投资者通过融资买入的证券偿还融券合约，从操作层面封堵绕标空间[8] - 多家券商在《融资融券业务合同》中明确规定禁止绕标行为，中国银河证券更明确有权对违规账户采取下调授信额度、限制交易、强制平仓等措施[8] - 头部券商内部监管普遍更为严格，但仍有少数券商采取“监管严了就不做，监管松了擦擦边”的态度，阶段性帮助客户进行绕标[8] 屡禁不止的根源与挑战 - 根本原因在于投资者与券商均能从中获利，投资者在不同市场环境下均有绕标需求，而券商能够通过两融绕标获得收益[9] - 两融绕标兼具隐蔽性与反复性，部分机构内部风控松懈，叠加外部穿透式监管存在难度，导致其屡禁不止[1] - 外部监管难度大，除非进行现场检查，否则很难发现，导致部分从业者抱有“被抓到概率小，不被抓到就赚钱”的侥幸心理[9][10] - 2015年6月，证监会修订《证券公司融资融券业务管理办法》，明令禁止两融绕标，随后现象明显缓解，但并未根绝[5]