公司运营与交付数据 - 2025年第四季度公司交付16架飞机 同比增加3架 环比增加5架 承诺购买14架飞机 [1] - 2025年全年合计交付51架飞机 较2024年增加13架 全年承诺购买160架飞机 [1] - 截至2025年末 公司自有机队总规模达451架 较2024年末增加16架 订单簿达337架 较2024年增加105架 [1] - 2025年第四季度公司出售7架自有飞机 同比减少1架 环比减少3架 2025年全年合计出售35架自有飞机 同比增加6架 [2] - 截至2025年上半年末 公司存量机队平均机龄5.0年 剩余租期7.8年 [2] 行业供需与市场格局 - 2025年前11个月 空客及波音累计交付1194架飞机 而2024年全年交付量为1114架 [1] - 根据AirInsight Group预测 2026年波音和空客预计合计交付1752架飞机 [1] - 行业供需格局仍然紧张 交付改善有助于公司兑现潜在高定价合约 [1] 财务状况与资产价值 - 截至2025年上半年末 公司自有机队市场价值较账面价值溢价达15% [2] - 公司稳步出售飞机资产有助于兑现资产溢价 [2] - 2025年下半年以来美联储进入降息周期 公司存量负债中浮动利率负债占比为29% 具备较强的降息敏感度 [2] - 公司于2025年8月26日发行5.5年期公司债 票面利率4.25% 于2026年1月12日发行7年期公司债 票面利率4.375% 而2025年1月新发的3年期债券票面利率为4.75% [2] 盈利预测与估值 - 基本维持2025年及2026年盈利预测不变 引入2027年盈利预测9.31亿美元 [2] - 公司当前交易于1.1倍 1.0倍 0.9倍 2025年 2026年 2027年预期市净率 [2] - 上调目标价8%至87.9港币 对应上行空间8.8% 及1.2倍 1.1倍 1.0倍 2025年 2026年 2027年预期市净率 [2] 核心观点与前景展望 - 供应商交付有所改善 充足的订单簿有望使公司资产负债表稳步扩张 [1] - 在供需紧张的市场格局下 交付改善有助公司兑现潜在高定价合约 充足的订单储备为中长期业务增长奠定坚实基础 [1] - 美联储降息或驱动融资成本边际下降 交付改善叠加海外降息推动下 公司净资产收益率有望稳步提升 [2] - 公司或将步入量价齐升的增长周期 有望创造估值的稳步抬升空间 [1]