文章核心观点 - 上游飞机制造商产能持续修复，推动中银航空租赁机队规模稳步扩张，公司资产端增长动力强劲 [1][2] - 公司负债端融资顺畅且成本有望下行，资产与负债两端共同向好，预计核心ROE将逐步改善 [2][4] - 基于强劲的订单簿、稳健的运营及有利的行业供需格局，研究机构维持对公司“买入”评级，并上调目标价 [2][3][4] 运营数据与机队状况 - 4Q25自有飞机数量达451架，环比增加9架，同比增加16架 [1] - 4Q25交付飞机16架，创24年以来单季度交付新高，同时出售8架飞机（7架自有+1架代管） [1][3] - 机队利用率为100%，平均机龄5年，平均剩余租期7.8年，保持平稳 [3] - 公司订单簿强劲，已订购飞机337架（3Q25为343架），并拥有11架发动机 [3] 上游产能与行业供需 - 上游波音和空客产能正在修复，12月两家公司可能合计交付200架飞机，高于去年同期的153架 [1] - 4Q25空客月均交付95架飞机，明显高于3Q25的67架和4Q24的90架，其中12月交付136架创过去5年单月新高 [2] - 据估计，波音4Q25月均交付达54架，好于3Q25的53架和4Q24的19架 [2] - 全球航空出行需求提升，11月全球收费客公里同比提升5.7%，其中国际市场提升7.7% [4] - 飞机供需缺口仍然存在，飞机租金和市场价值有支撑 [4] 财务状况与融资活动 - 公司全年融资额超过40亿美元，可能创2020年后新高 [2] - 26年1月公司发行5亿美元7年期债券，票面利率4.375%，低于1H25的负债成本4.6% [2][4] - 预计美联储在26年可能进一步降息，有望缓解公司负债成本上行压力 [2][4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026年核心ROE有望达到11%/12%，相比2024年的10.5%逐步改善 [2][4] - 维持对公司2025/2026/2027年归母净利润预测为7.2/8.4/9.1亿美元 [4] - 预计2026年BVPS为10.36美元，维持1.13x目标PB，上调目标价至91港元（前值85港元） [4] - 公司股价目前交易于1.0x 2026年预期PB和4.1%的2026年预期股息率 [4]