核心观点 - 公司是国内一站式解决家庭“一日四餐”、打造“社区中央厨房”的独特公司，2025年重启万店成长且开店超预期 [1] - 公司通过五大抓手推动单店表现超预期，从而支撑未来开店有望加速，具体表现为2026年城区大店调改与乡镇大店开店提速，规模效应释放下带动盈利提升 [1] - 公司供应链优势构筑壁垒，以性价比优势拥抱乡镇市场，以硬折扣形式将商超的速冻产品推向社区和下沉市场，成为乡镇消费新基础设施 [1] - 公司定位符合消费趋势方向，乡镇店蓝海空间广阔，当前处于新一轮成长起步期，同时公司费用率相较类似连锁业态仍有优化空间，未来盈利提升空间充足 [1] 单店表现与增长驱动 - 公司通过“拓宽品类+延伸场景+爆款套餐+会员运营+社区活动”五大抓手，有望推动单店表现持续超预期，从而支撑未来开店逐年加速 [1] - 2024年6月公司开启爆款套餐策略，“99元毛肚自由火锅4-6人餐”爆品受到市场良好反馈，公司依托社交平台直播进行全方位宣传，有效拉动单店增长 [2] - 2025年公司继续以套餐为抓手，丰富淡季品类，拓宽消费场景，新品矩阵持续扩容 [2] - 2026年公司开启社区大店改造，通过早餐面点、烘焙、牛排等业态扩容，以1元包子、豆浆、9.9元5包金鱼小馄饨等引流小吃、高频品类为抓手，推动门店由低频食材零售向高频生活服务转型 [3] - 公司将持续开“大”店作为2026年的核心战略方向 [3] 战略定位与品类拓展 - 公司市场定位从“火锅烧烤”丰富到“社区全能厨房”，口号从“在家火锅烧烤，就找锅圈”升级为“在家吃饭，就找锅圈” [3] - 公司产品品类从火锅、烧烤延伸至西餐、一人食等八大品类，全方位满足家庭用餐需求 [3] - 2025年公司发力乡镇店新店型，以更大型的餐饮冻品批发超市的形式，一站式解决乡镇冻品食材需求 [3] - 2026年1月公司开始试水锅圈小炒门店，定位“又便宜又好”，以智能炒菜机为核心载体，是对公司“社区央厨”战略的又一次实践 [3] 供应链与竞争优势 - 公司产品定位好吃、方便、不贵，较餐饮、传统KA具备质价比优势 [2] - 公司通过自建工厂和与知名上游供应商合作的形式，在大股东赋能下，构建了高效的食材加工及仓储物流体系 [2] - 公司冷链能力突出，供应链优势构筑壁垒 [1] 市场空间与门店扩张 - 2024年末改造后的新乡镇门店净增287家，乡镇总店数近2000家，覆盖全国1700多个乡镇，在总店数中占比仅不足20% [3] - 当前全国共有3万多个乡镇，近4万家农贸市场，公司以一镇一店的形式，仅乡镇市场就足够支撑再开万店的空间 [3] - 叠加城区门店大店调改和小炒门店试水，公司成长空间广阔 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年公司实现收入77.56亿元、91.37亿元、106.48亿元 [4] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润4.50亿元、5.85亿元、7.45亿元 [4]