政策核心与监管转向 - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），标志着A股并购重组监管从“审核导向”向“效率导向和产业导向”迈进 [1] - 监管包容度显著提升，在重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项上展现出更大包容性，并同步修订《上市公司重大资产重组管理办法》，建立分期支付机制与新设简易审核程序 [2] - 政策传递出包容性更强、用市场手段推动交易、回归并购交易常识三层核心信号，被并购专家认为是近十年最有力支持并购的政策 [9] 市场表现与数据 - 2025年A股重大资产重组受理数同比激增261% [2] - 2025年科创板重大重组案例数达到开板以来前六年的总和 [2] - 新增披露的资产收购类重组中，产业并购占比近八成，其中新质生产力行业（如半导体、基础化工、信息技术等）占比超七成 [2] - 采用股份、可转债及现金组合支付方式的事件数量占比大幅超越了过去两年的水平 [2] 标志性案例：宏创控股并购宏拓实业 - 宏创控股通过发行股份收购宏拓实业100%股权，交易金额约635亿元，创下近年来A股同类并购交易规模的新纪录 [3][4] - 交易完成后，宏创控股控股股东变更为魏桥铝电，实际控制人仍为张波家族，形成“A+H”双平台架构 [3] - 基于“提升监管包容度”的政策导向，深交所公告该交易符合重组条件和信息披露要求 [5] - 交易草案发布后，宏创控股股价大涨超过146%，其关联公司中国宏桥股价大涨超过148% [7] 产业整合效应与公司转型 - 交易前，宏创控股主业单一，2023年及2024年连续亏损 [8] - 标的公司宏拓实业拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1900万吨，是全球最大电解铝生产商之一 [8] - 交易使宏创控股实现从单一铝加工向覆盖氧化铝、电解铝及铝深加工的全产业链转型，成为全球特大型铝业生产企业，并填补高端铝材技术空白 [8] - 并购后，宏创控股总资产及收入规模将突破千亿元，净资产收益率由负转正至接近40% [9] 行业趋势与前景 - 上市公司之间的吸收合并案例明显增多（如国泰君安吸并海通证券等），通过换股整合不带来现金流压力，利于行业龙头整合资源 [8] - 产业演进逻辑从“扩张”转向“整合”，各行业集中度提升需求强烈，同时一级市场迎来“退出潮”，并购作为退出主渠道的作用日益凸显 [9] - 政策旨在支持上市公司围绕产业逻辑“强身健体”，A股并购市场有望实现从“政策驱动复苏”到“产业内生繁荣”的关键跨越 [10]