交易核心概述 - 玛氏通过其中国实体玛氏箭牌，以6000万美元（约合人民币4.18亿元）的总对价，收购了金龙鱼持有的两家合资公司各50%股权，从而实现对Kellanova中国业务的100%全资控股 [1][3] - 此次股权转让是玛氏在2025年底以359亿美元（约合人民币2534亿元）完成对Kellanova全球收购后的重要后续整合动作，标志着玛氏全面掌控相关在华资产 [3][9] - 交易完成后，Kellanova在华业务将彻底告别与金龙鱼的合资模式，完全纳入玛氏业务版图 [1][3] 交易财务细节 - 交易对价分别为家乐氏上海50%股权4500万美元、家乐氏昆山50%股权1500万美元，合计6000万美元（约合人民币4.18亿元） [1][4] - 买方玛氏箭牌2024年全年营业收入超过150亿元人民币，净利润近8.6亿元人民币，截至2024年底净资产超过18亿元人民币 [4] - 标的公司家乐氏上海2024年营收近2.9亿元人民币，净利润约4760万元人民币；家乐氏昆山2024年营收近1.3亿元人民币，净利润近760万元人民币 [6] - 两家合资公司合计年营收规模超过4.1亿元人民币 [6] 交易标的公司运营状况 - 家乐氏上海成立于2006年，注册资本5849万美元，2025年1-9月营收超过1.8亿元人民币，净利润约2230万元人民币 [6] - 家乐氏昆山成立于2014年，注册资本1550万美元，2025年1-9月营收约7560万元人民币，净利润约36万元人民币 [6] - 交易完成后，家乐氏昆山将继续租赁金龙鱼子公司的厂房及土地生产经营，租赁期3年，交易不涉及债务重组或同业竞争 [8] 行业背景与市场格局 - 玛氏收购Kellanova是全球史上最大食品收购案之一，合并后休闲食品业务年收入预计达到约360亿美元（约合2541亿元人民币），并将拥有9个年销售额超过十亿美元的品牌 [11] - Kellanova在2024年净销售额约为130亿美元，规模接近玛氏的四分之一，为合并带来家乐氏、品客和Cheez-It三个年销售额超十亿美元的品牌 [11] - 在中国薯片/薯条市场，2025年份额前三为乐事、可比克和“呀!土豆”，合计占据约7成市场份额，品客薯片未进入前十 [15] - 在中国燕麦行业，2024年家乐氏市占率为5.3%，排名第五，前四名分别为西麦（26%）、桂格（18.2%）、智强（7.7%）和卡乐比（6%） [17] 战略意义与未来展望 - 交易使玛氏中国业务从聚焦巧克力、口香糖及糖果等甜味零食，快速补全了Kellanova带来的谷物早餐和薯片等咸味零食版图，完善了全场景零食矩阵 [17] - Kellanova在华业务年营收约4.1亿元，在玛氏箭牌中国年营收约150亿元中占比不到3%，对整体营收的即时提升有限，但双方品类互补性强 [17] - 未来Kellanova在华业务有望借助玛氏强大的生产、研发和渠道资源，加速品客等产品的市场扩张，推动本土化创新与成本优化，释放增长潜力 [19] - Kellanova中国业务历史上经历“单干”受挫后，与益海嘉里合资依托其供应链与分销网络，目前主要经营家乐氏谷物早餐和品客薯片 [14]