业绩预测 - 预计公司2025年实现营业收入143亿元，同比增长10% [1] - 预计公司2025年实现净利润6.9亿元 [1] - 上调2025年及2026年净利润预测3%至6.9亿元及8.2亿元，并引入2027年净利润预测9.1亿元 [2] 业务板块增长预期 - 预计2025年ANC（澳新区及中国区）、BNC（婴幼儿营养及护理）、PNC（宠物营养及护理）三大板块均实现良好增长 [1] - ANC业务：预计2025年收入同比增长中高单位数，其中Swisse中国区收入预计实现同比双位数增长，双十一销售同比增长6%稳居行业第一；澳新本土收入预计同比中高单位数增长；代购收入延续同比双位数下滑；其他区域市场收入同比增长高双位数 [1] - BNC业务：预计2025年收入同比增长低双位数，其中奶粉收入预计同比增长超20%，益生菌及婴童营养品收入跌幅明显收窄 [1] - PNC业务：预计2025年收入同比增长低双位数，其中Zesty Paws美国市场延续同比双位数增长，Solid Gold实现同比高单位数的恢复性增长且美国市场收入下滑幅度收窄 [1] 利润率与财务展望 - 预计2025年集团EBITDA利润率同比基本稳定 [2] - 预计2025年ANC的EBITDA利润率同比基本稳定，BNC的EBITDA利润率同比提升至低双位数，PNC的EBITDA利润率保持中单位数 [2] - 预计2026年ANC收入实现同比高单位数增长，BNC收入因高基数同比增长中单位数，PNC收入延续同比双位数增长 [2] - 预计2026年集团EBITDA利润率同比有望保持稳定，财务费用有望持续优化 [2] 估值与评级 - 公司股票交易在10倍及9倍2026年及2027年市盈率 [2] - 维持目标价17.7港币，对应13倍及11倍2026年及2027年市盈率，隐含29%上行空间 [2] - 维持跑赢行业评级 [2]