核心观点 - 罗欣药业以显著低于净资产的价格转让持续亏损的子公司乐康制药，交易本身及受让方资质引发市场对“资产贱卖”及后续风险的疑虑 [1][2] - 此次资产剥离是公司为应对连续多年巨额亏损而采取的“断腕求生”策略的一部分，虽在短期内帮助公司实现扭亏，但核心业务增长乏力且业绩可持续性存疑 [4][9] - 公司面临经营与债务的双重挑战，尽管现金流有所改善，但营业收入下滑、债务攀升、流动性偏紧，可持续发展面临压力 [5][10] 低价转让乐康制药的交易分析 - 交易价格显著低于净资产：公司以6250万元转让乐康制药100%股权，而截至2025年9月30日标的公司净资产为7323.83万元，交易价低于净资产 [1][2] - 出售价格大幅下调：相较于2024年11月首次披露的1.9亿元挂牌价，此次6250万元的协议转让价格降幅达67% [2][7] - 标的公司经营持续恶化：乐康制药2024年净亏损1.43亿元，2025年前三季度再亏1444.73万元，资产规模从2024年末的1.32亿元收缩至2025年9月末的1.20亿元 [2][7] - 受让方资质薄弱且业务关联性存疑：受让方君康生物成立于2023年7月，注册资本仅20万元，其经营范围（生物质能技术服务、房地产租赁）与乐康制药的药品生产、批发零售业务无明显关联 [2][7] - 交易形成长期应收款风险：交易完成后，乐康制药尚欠原股东山东罗欣280.05万元本金及利息，还款计划约定至2026年10月清偿，回收存在不确定性 [3][8] 罗欣药业的资产剥离与业绩表现 - 频繁出售资产以扭亏：除乐康制药外，公司于2025年12月转让了罗欣安若维他药业（成都）有限公司20%股权，并于2022年以4.15亿元转让山东罗欣医药现代物流有限公司70%股权（截至2025年7月仍有2634.28万元转让款未收回） [4][9] - 连续多年巨额亏损：公司2022年至2024年归母净利润连续为负，分别亏损12.26亿元、6.61亿元和9.65亿元，2024年亏损同比扩大46.04% [4][9] - 亏损原因复杂：2024年亏损扩大与市场推广费用增加、子公司业绩未达预期、对乐康制药计提减值等因素有关，其中处置子公司产生的或有对价公允价值变动损失达2.13亿元，资产减值损失3.15亿元 [4][9] - 剥离资产后短期扭亏：通过剥离亏损资产，公司2025年前三季度实现归母净利润2292.68万元，同比增长108.64% [4][9] - 盈利可持续性存疑：2025年前三季度的扭亏主要依赖核心创新药替戈拉生片的放量，业绩基础尚不稳固 [4][9] 公司经营与财务状况挑战 - 主营业务增长乏力：尽管2025年前三季度实现盈利，但公司营业收入同比下降8.37% [5][10] - 债务压力持续攀升：公司短期借款从年初的7.42亿元增至9.70亿元，长期借款从1.33亿元增至2.32亿元 [5][10] - 推出融资计划缓解压力：公司于2025年9月底推出定增预案，拟募资不超过8.42亿元，主要用于创新药研发、原料药车间技改及补充流动资金 [5][10] - 现金流改善但流动性仍紧：经营活动现金流量净额同比大幅增长272.42%至2.8亿元，但期末现金及等价物余额仅为3.18亿元，相对于短期债务规模，流动性依然偏紧 [5][10]