公司业务规模与布局 - 公司煤电在役装机1123万千瓦，在建402万千瓦，核准筹建200万千瓦，主业规模持续扩大 [1] - 公司煤矿投产产能2400万吨/年，赵石畔煤矿（600万吨/年）于2025年8月进入联合试运转，预计2026年正式投产，另有丈八煤矿（400万吨/年）、钱阳山煤矿（600万吨/年）积极推进前期工作 [1] - 小壕兔煤矿（600万吨/年）预计适时注入上市公司，驱动煤电主业规模持续扩大 [1] - 截至2025年5月，公司煤电一体化及坑口电站装机占比达61.57%，成本优势突出，资源综合利用效率较高 [1] - 公司42.43%的煤电机组为“西电东送”配套项目，通过陕武直流、宝德直流等特高压通道为国内其他地区供应电力 [1] - 公司发电机组的已核准装机中超（超）临界机组占比达89.04%，能效与调峰能力居行业前列 [2] 行业与市场环境 - 陕西省在批发侧通过市场力监测，在“供需比＞1.5”情形下设置基准电价浮动系数与报价收益系数，防止现货价格极端踩踏，并对统调火电报价实施常态化同质性测试，抑制恶性竞争 [2] - 陕西省在零售侧规定，2026年市场化用户分时价格不再执行政府规定的峰谷分时电价，而是由中长期+现货形成的市场价决定，并要求售电公司与用户按月、按小时约定分时价格，实现批零价格强挂钩 [2] - 在容量电价机制对冲作用下，预计陕西省综合电价的下行幅度可控 [2] - 对于新能源项目，陕西省存量项目部分电量按煤电基准价（0.3545元/千瓦时）结算，增量项目通过市场化竞价确定机制电价 [3] - 2026年，陕西省光伏/风电机制电价水平分别达到0.350/0.352元/千瓦时，接近0.3545元/千瓦时的竞价上限，为新建项目提供明确电价预期 [3] 公司战略与业务多元化 - 公司积极推进能源业务多元化，将新能源作为战略转型的重要方向，致力于实现传统能源与新能源的协同发展 [3] - 公司业务版图不断拓展，除热电联产外，资源循环利用业务已初具规模，充换电站等新型业务也在加速布局 [3] - 多元化的业务结构有助于公司平抑单一市场的波动风险，增强整体盈利韧性 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为225.6亿元、264.6亿元、291.7亿元，对应增速分别为-2.6%、17.3%、10.2% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.2亿元、32.3亿元、34.7亿元，对应增速分别为-9.6%、18.9%、7.4% [4]