机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/张霜凝 361 度发布4Q25 营运表现：4Q25 361 度主品牌和童装品牌线下渠道零售金额均实现同比约10%的正增 长，在高基数下延续稳健增长态势（4Q24： 主品牌同增10%，童装同增10-15%）。电商平台看，4Q25 整体流水实现同比高双位数的正增长（4Q24 同增30-35%）。我们看好公司以高质价比创新产品和营销赋能提升品牌势能，以"超品店"新业态引领 渠道升级提效，同时在海外开设首家超品店以深化国际化布局，结合高股息率（2026E6.2%）增厚股东 回报，维持"买入"评级。 线下：科技新品矩阵全面发力，超品店效能持续显现 4Q25 361 度主品牌和童装品牌线下零售金额均实现同比约10%的正增长，与3Q25 增速环比基本持平。 分品类看，1）跑步方面，全新竞速家族"飞燃5"、"飞燃5 FUTURE"上市，迭代速度加快；2）篮球方 面，尼古拉·约基奇第二代签名鞋"JOKER2"及阿隆·戈登第六代签名鞋"AG6"上市，球星流量转化为销售 动力强劲；3）户外与综训领域，推出"翼屏风衣"及羽绒服系列持续获得市场关注。从渠道看，低线城 市基本盘稳固，超品业态与垂类户外门店 ...