核心观点 - 芯片巨头紫光国微计划收购瑞能半导体100%股权 此举旨在补齐其产业链短板 实现从芯片设计到制造封测的一体化经营能力 但交易因标的公司业绩持续下滑 卖方资本长期持股寻求退出 以及交易双方存在复杂的关联关系而备受市场关注 [1] 交易标的概况与财务表现 - 收购标的瑞能半导体拥有从芯片设计、晶圆制造到封装测试的一体化经营能力 [2] - 瑞能半导体营业收入从2022年的10.01亿元连续下滑至2023年的8.33亿元 再到2024年的7.86亿元 [2] - 瑞能半导体归母净利润从2022年的1.16亿元锐减至2024年的2036万元 [2] - 2025年上半年 公司营收4.41亿元 归母净利润3032万元 呈现增收不增利的状态 [2] - 业绩持续疲软被认为是其多次冲击A股IPO均告失败的关键原因之一 [3] 交易关联关系 - 本次交易构成关联交易 交易对手方与上市公司存在多重资本和人事关联 [4] - 卖方核心基金执行事务合伙人建广资产管理的其他合伙企业持有紫光国微间接控股股东北京智广芯13.75%的股权 且双方存在董事重合 [4] - 紫光国微间接控股股东新紫光集团和智广芯的董事长李滨 在过去12个月内曾担任瑞能半导体的董事长 且通过其他平台持有瑞能半导体股权 [4] - 紫光国微董事长陈杰也通过交易对方天津瑞芯间接持有瑞能半导体股权 [4] 交易背景与资本动机 - 卖方“建广系”资本持有瑞能半导体股权近十年 面临退出压力 [5] - 建广资产在2015年主导了瑞能半导体前身的收购与设立 并通过旗下基金合计持有其绝大多数股权 [5] - 2021年 建广资产曾联合智路资产出资600亿元参与紫光集团破产重整 并因此成为新紫光集团的重要股东 [5] - 通过此次并购 建广资产不仅有望实现资产证券化退出 还可能为未来向紫光国微这一上市平台注入更多半导体资产铺平道路 [5]