核心观点 - 公司2025年第四季度流水增长稳健，主品牌线下与童装流水均同比增长10%，主品牌线上实现高双位数增长 [1] - 公司新业态超品店已超额完成全年100家的开店目标，截至2025年12月末共开设126家，其中童装21家 [2] - 公司持续加码心智产品与专业赛事，多款核心跑鞋及篮球鞋已上市，并赞助多项马拉松赛事及WTCC洲际网球赛 [2] - 机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元，对应市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 [1] - 机构给予公司2025年10倍市盈率估值，对应目标价6.83港元，维持“优于大市”评级 [1] 财务表现与预测 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，主品牌线上流水实现高双位数增长，童装流水同比增长10% [1] - 2025年第三季度主品牌线下、线上、童装流水同比分别增长10%、20%、10%，第四季度主品牌线上增速相较第三季度略有放缓 [1] - 机构预测公司2025年至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元，原预测值为12.92亿元、15.01亿元、16.72亿元 [1] - 基于盈利预测，公司2025年至2027年对应市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 [1] 渠道拓展与运营 - 公司超品店在2025年第二、三、四季度分别新开39家、44家、33家 [2] - 截至2025年12月末，公司超品店总数已达126家，其中童装超品店21家，超额完成年初设定的100家开店目标 [2] - 机构预计2026年超品店仍将保持净开店计划 [2] - 公司旗下户外品牌ONEWAY当前共开设6家门店，运营符合预期，预计2026年将有拓店计划 [2] 产品与品牌建设 - 公司顶碳跑鞋飞燃5和5Future已经上市 [2] - 公司篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等已上市，并在美国丹佛主场全球发售，反响良好 [2] - 公司顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，并赞助了唐山马拉松、福州马拉松 [2] - 公司首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，并预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [2]