核心观点 - 三只松鼠宣布自1月19日起上调线下分销渠道部分坚果礼产品出厂价，此举既反映了休闲食品行业面临的成本压力，也体现了公司深耕线下市场的战略意图 [1][3] 调价详情与背景 - 调价范围：调价仅针对线下分销渠道的部分坚果礼产品，线上渠道及其他品类不受影响 [4] - 调价原因：春节临近导致物流运力紧张、运输成本上涨，叠加人工薪资及服务成本攀升，调价是为维持产品品质与供应链稳定而作出的合理调整 [4] - 缓冲安排：公司预留了3天缓冲期，为渠道合作伙伴提供订货规划、库存调整与定价衔接的空间 [4] - 行业视角：春节前消费品行业因成本上涨进行阶段性调价属正常现象，坚果礼盒作为年货“硬通货”，需求旺季供需矛盾突出，合理的成本传导有助于保障供应链持续运转 [4][7] 公司财务与业务表现 - 整体业绩：公司2025年前三季度营业总收入为77.59亿元，营业成本为57.98亿元，销售毛利率为25.27%，销售净利率为1.97% [4] - 核心业务压力：作为核心业务的坚果品类，2025年上半年实现营收27.31亿元，占总收入约50%，但毛利率同比下降2.64个百分点至23.91%，成本压力显现 [5] - 分产品数据： - 坚果：营收27.31亿元，成本20.78亿元，毛利率23.91%，营收同比微降1.03%，成本同比上升2.53%，毛利率同比下降2.64个百分点 [5] - 烘焙：营收6.82亿元，同比增长11.96%，毛利率22.71%，同比提升1.09个百分点 [5] - 综合：营收13.98亿元，同比增长49.70%，毛利率32.01%，同比提升1.53个百分点 [5] 线下市场战略布局 - 分销业务增长：2025年上半年，公司线下分销业务营业收入9.38亿元，同比增长40.21%，成为线下业务增长的核心引擎 [6] - 门店网络：截至2025年上半年，三只松鼠线下门店已达450家，其中国民零食店333家，占比超74% [6] - 新业态拓展：作为向“全品类自有品牌零售商”转型的核心载体，生活馆业态发展迅速，截至2026年1月16日，已在皖苏两省8地累计开出16家门店，涵盖1家旗舰店、10家标准店及5家Mini店，并呈现“密集渗透”态势 [6] - 业态定位：生活馆以“新鲜，是一种生活”为口号，锚定社区即时零售赛道，打造“家门口的第二厨房”，集成新鲜烘焙、生鲜蔬果、现制零食、日用百货等十余个大类 [6] 市场数据 - 股价与市值：截至1月16日收盘，三只松鼠报24.45元/股，总市值为98.21亿元 [8] - 交易数据：当日股价下跌0.93%，换手率3.74%，成交额2.57亿元 [9]