文章核心观点 - 对后续资金面无需过度担忧，预计DR001中枢仍将低于政策利率水平，资金面系统性收敛概率不大，但短期波动可能因宽信用加速、春节临近等因素而放大 [1][3][18] - 前期（2025年12月至2026年1月）资金宽松的原因推测为银行存款“开门红”，而非财政或外汇占款因素 [15][16] - 同业存单（CD）观点维持不变，政策利率约束其收益率下限，后续银行负债端可能面临扰动，建议逢调整或逢高增配 [2][4][22] 需要担忧后续的资金面吗？ - 央行政策基调：央行强调流动性充裕，并“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，其中“附近”一词弹性较大，对短期资金面无强指示意义 [3][12] - 近期资金面收敛原因：过去一周资金体感收敛、利率上行，主要因银行资金储备逐步消耗，以及6个月期买断式逆回购操作滞后，但央行通过加量逆回购平抑波动，态度偏中性 [3][13] - 未来展望：尽管政府债融资消耗银行存款、资金中枢上抬，但央行表态将继续加大流动性投放，预计DR001中枢仍低于政策利率，系统性收敛概率低，但资金波动可能因宽信用加速和春节临近而放大 [3][18] 周度资金存单跟踪和关键事项提示（下周01.19-01.23） - 逆回购到期压力：下周7天逆回购到期9515亿元，环比上一周增加8128亿元 [5][22] - 政府债净缴款：下周政府债净缴款为1925亿元，对资金扰动抬升 [5][22][31] - 同业存单到期高峰：下周有7061.7亿元同业存单到期，主要期限集中在12个月期（2663亿元）、6个月期（1752亿元）和3个月期（1633亿元） [5][7][22] - 新股发行冻结资金：需关注1月19日农大科技北交所上市，预计冻结资金超过7000亿元 [6][23] 央行操作 - 本周操作：统计期（01.12-01.16）央行公开市场操作（OMO）净投放8128亿元，7天期OMO投放9515亿元，回笼1387亿元，6个月期买断式逆回购净投放3000亿元 [26] - 下周到期：下周短期资金到期总计11015亿元，包括7天OMO到期9515亿元和国库现金定存到期1500亿元；此外，1月还有2000亿元MLF及17000亿元买断式逆回购到期 [28] 政府债 - 本周情况：本周政府债净融资-2306亿元，净缴款-506亿元 [31] - 下周发行与缴款：下周政府债净融资5075亿元，累计净融资9040亿元，净缴款1925亿元；主要发行包括周三1600亿元7年期国债和周五3150亿元3年及5年期国债 [31][32] 票据市场 - 利率下行：截至1月16日，3个月期国股直贴利率为1.59%（较1月9日下降2BP），3个月期国股转贴利率为1.48%（下降7BP），6个月期国股直贴利率为1.22%（下降8BP），6个月期国股转贴利率为1.18%（下降9BP） [33] 汇率市场 - 人民币升值：本周人民币兑美元升值0.32%，1月16日USDCNY录得6.969 [37] - 逆周期因子：1月16日逆周期因子为376个基点（pip），延续正值，表明央行存在边际调控汇率、引导升值的诉求 [42] - 中间价与波动区间：1月16日美元兑人民币中间价为7.0078，对应日内贬值上限在7.15附近 [39] 市场资金供需与杠杆 - 银行融出变化：截至1月16日，大行资金融出下降2660亿元至5.64万亿元，银行体系整体融出下降1357亿元至5.08万亿元 [41] - 非银机构行为：货币基金融出增加386亿元至0.87万亿元，理财子融入下降735亿元至0.39万亿元，基金、券商、保险融入有增减 [41] - 市场杠杆率：银行间周度市场杠杆率下降0.16个百分点至107.39%；其中，券商杠杆率大幅抬升6.51个百分点至222.36% [49] - 资金价格：全周DR001上行4.7BP至1.3199%，R001上行2.5BP至1.3734%；DR007下行3.1BP至1.4430% [53] 同业存单（CD）市场 - 一级发行市场： - 净融资持续为负：本周存单净融资规模为-2548.80亿元，发行进度（月初至今发行量/月度到期量）为31.5% [7][55] - 股份行净融资回落最明显：股份行存单净融资为负值，一级情绪低迷，所有银行募集成功率均下降 [58] - 发行久期缩短：存单发行加权久期下降至7.64个月，国有行、股份行长久期存单发行占比均下降 [63] - 二级交易市场： - 收益率中枢上行：存单收益率周中枢较上周略上行0.35BP，曲线呈牛平变动，1年期AAA存单收益率（中债估值）录得1.625% [68][70] - 需求结构：当前存单需求主要集中在银行体系，非银机构的卖出力量有所缓解 [8][68]