市场表现与拐点研判 - 依据股汇对冲指数判断，2025年12月16日大盘触及阶段性低点，随后市场开启“春季躁动”，沪指实现十七连阳、站上4100点 [1][9] - 股汇对冲指数通过刻画A股与人民币汇率走势的背离程度来研判市场拐点，其核心逻辑在于人民币汇率是中国资产定价的估值锚，当指数进入严重背离区间后往往预示修复行情 [1][9] - 历史行情验证了该指数的有效性，例如2024年9月中下旬出现“股涨汇稳”的背离修复，2025年8月末则通过“股稳汇升”实现修复 [2][10] - 2025年末，伴随人民币快速升值，12月16日股汇对冲指数再度落入严重背离区间，在美元维持弱势及年末结汇高峰下，背离修复路径只能通过A股更陡峭的上涨完成，市场后续表现印证此判断 [2][10] 行情驱动与增量资金结构 - 自2025年12月17日启动的行情是“春季行情”第一阶段，主要驱动因素是流动性，外部不确定性边际缓释，同时市场对“十五五”规划产业导向形成共识，卫星航天等方向战略价值凸显，AI技术应用扩散强化了产业主线投资逻辑 [3][11] - 增量资金呈现“长钱托底+活跃资金抢跑+外资回流”的共振格局 [4][12] - 年前阶段：A500 ETF净申购力度明显加大，单月规模接近千亿；活跃资金提前布局，12月26日当周龙虎榜上榜营业部日均成交额创近半年新高，同期融资资金单周净流入近400亿元；外资出现回流迹象，12月证券投资项下银行代客结售汇顺差高达115亿美元，创2010年以来单月历史新高 [5][13] - 年初以来：活跃资金主导市场，1月上旬融资资金净流入规模达1759亿元；开年首周卫星、有色等主题ETF累计净流入均超80亿元，资金向产业主题集中特征清晰 [5][13] 监管调控与慢牛思路 - 市场连涨后，外生力量密集释放信号以平抑波动、强化“慢牛”思路：1月14日交易所将融资保证金比例由80%提至100%；1月7日及14日均出现权重股尾盘竞价巨额压单；1月15至16日期间，汇金重仓的多只宽基ETF累计净流出1564亿元；1月16日盘后证监会2026年系统工作会议强调严肃查处过度炒作、防止市场大起大落 [6][14][15] - 沪指录得历史首次十七连阳后市场情绪短期过热，适度“控温”至关重要，旨在为慢牛行情筑牢根基，避免快牛引发的资金负反馈，并为居民资金提供平稳入场窗口 [6][15] 后续展望与市场主线 - 截至1月12日收盘，沪指20交易日波动率指标升至95.2，处于短线相对高位，近期指数的弱势调整实质是短期高波动率的收敛过程 [7][16] - 推动市场走强的有利因素未变，随着波动率逐步修复，市场有望平稳进入春季躁动行情的第二阶段，监管层的积极引导为慢牛行情延续提供保障 [7][16] - 进入1月下旬年报业绩预告密集披露期后，市场主线将聚焦业绩线，具备扎实基本面支撑、业绩超预期的优质公司有望跑出超额收益，成为春季躁动下半场的核心主线 [7][16] 配置方向 - 关注景气业绩线索：1) AI上游算力硬件的国产自主可控、存储芯片、算力通信；下游应用的工业软件、医疗服务，以及具身智能、AI端侧等细分；2) 新能源板块的储能/锂电产业链、风电；3) 周期涨价分支，如弹性较强的工业金属、供需格局改善的部分化工分支 [8][17] - 关注“十五五”规划重点提及的产业，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [8][17]