文章核心观点 - 东鹏饮料的“存贷双高”现象是其财务套利安排的结果，而非财务造假信号 [17][19] - “存贷双高”是财务造假的重要警示信号，但并非必然等同于造假，需结合具体原因分析 [1][2][21] 东鹏饮料的财务表现与业务质量 - 公司盈利能力强、质量好、增长快、空间大、竞争地位突出且收益率高 [4] - 公司利润质量好，自由现金流充沛，净现比很高 [6] - 公司一元收入所需的营运资本（WC）三年平均为-0.25，表明其净占用上下游资金做生意，行业地位突出 [7] - 公司2022-2024年三年平均净资产收益率（ROE）高达35.2%，2024年ROE高达47.5% [8] “存贷双高”现象的具体分析 - 2024年，公司短期借款65.51亿元，货币资金56.53亿元，短期借款/货币资金比例为116% [15] - 2025年上半年，公司短期借款61.28亿元，货币资金52.62亿元，短期借款/货币资金比例仍为116% [15] - 该现象从2022年开始显著，2021年短期借款/货币资金比例仅为61%（短期借款6.24亿元，货币资金10.19亿元） [16] - 公司账上除货币资金外，还有大量交易性金融资产，因此不存在流动性风险 [15] “存贷双高”现象的成因与解释 - 公司短期借款主要是通过开具银行承兑汇票及信用证给子公司、子公司贴现取得，以及子公司质押对母公司的应收账款进行保理融资，利率区间为2.20%至2.50% [19] - 这种安排的综合借款成本低于银行存款利息，优于直接使用银行存款付款，属于财务套利以取得净利息收入 [17][19] - 除财务套利外，“存贷双高”也可能源于企业资金安排、CFO的财技、为未来重大支出储备现金或维护银企关系等正常原因 [2][20]