核心观点 - 2026年A股市场驱动力将从流动性推动转向盈利改善 主要规模指数估值已处于历史80%分位以上的高位 系统性低估机会基本消失[1] - 2026年“流动性+盈利”的驱动主线或将延续 但盈利驱动线索的重要性将显著提升 流动性推高估值的边际效应在弱化[1] 市场估值与驱动力切换 - 自“9·24”行情以来 A股经历显著估值修复 主要规模指数估值处于历史高位区间 例如中证500的估值分位数已超过90%[1] - 2025年行情驱动经历了演变 上半年由国内流动性宽松和事件驱动 下半年由美元流动性转松叠加部分行业盈利改善共同驱动[1] - 展望2026年 流动性友好环境将继续推高估值 但核心驱动的切换将主导未来股指上涨节奏[1] 盈利改善的潜在方向 - 利润修复 尤其是在工业、原材料等领域[2] - 内需政策持续发力 2025年中央经济工作会议明确的积极财政与促消费政策有望逐步传导至企业端[2] - 外需的延续性 全球经济预计将保持温和增长 继续为国内出口链企业提供支撑[2] - 中证500、中证1000等中小盘指数的境外收入占比较高 对外需修复的弹性可能更大[2] 指数行业构成与市场表现 - 当前上证50、沪深300等主要指数中 信息技术、工业行业的占比已显著提升 金融等传统权重行业占比则持续优化[2] - 指数构成的变化与中国经济结构转型的脉络高度契合 也促使不同风格指数的表现分化[2] - 工业、原材料等周期属性板块占比更高的中证500、中证1000指数 表现可能相对更强[2] 2026年交易节奏展望 - 上半年可能出现“流动性环境宽松+物价修复”的有利组合 有望推动市场整体延续上行趋势[2] - 年中将成为一个重要的观察窗口 需关注海外货币政策新动向、国内政策窗口期以及价格修复的持续性[2]