核心观点 - 华润饮料在行业竞争加剧、核心业务承压的背景下更换董事长，由财务背景的高立接任，面临寻找新增长动力的挑战 [1] - 公司自上市以来业绩增长停滞并转为下滑，核心包装水业务受竞争对手挤压导致市场份额流失，股价与市值较上市初期大幅缩水 [3][5][8] 管理层变动 - 2026年1月，华润饮料董事会主席由张伟通变更为高立，任期三年 [1] - 高立为华润系资深管理者，2012年至2020年担任华润饮料财务总监，2025年1月起任华润集团财务部总经理 [1] 财务与经营业绩 - 2024年全年营收135.21亿元，同比仅增长0.05% [3] - 2024年利润增长23.12%，主要得益于成本控制 [3] - 2025年上半年营业收入62.06亿元，同比下滑18.52% [3] - 2025年上半年归母净利润8.05亿元，同比下降28.63% [3] - 2025年上半年非水饮料收入9.55亿元，同比增长21.3%，占总营收约15.4% [6] 核心业务分析 - 公司近九成营收依赖包装饮用水业务，尤其是怡宝品牌 [3] - 2024年小规格瓶装水（规格<1L）营收从77.16亿元降至70.28亿元，同比下滑8.9% [3] - 2025年上半年饮用水板块营收52.51亿元，同比下滑23.1% [5] - 2025年上半年小规格饮用水收入31.9亿元，同比下滑26% [5] 行业竞争与市场格局 - 2024年包装饮用水市场零售额同比增长2.5%，但华润饮料核心产品销量下滑 [3] - 农夫山泉2024年推出低价绿瓶纯净水，直接冲击怡宝的市场份额 [3] - 2025年上半年，农夫山泉包装饮用水业务营收94.43亿元，同比增长10.7% [5] - 据第三方机构估算，2025年前10个月，农夫山泉饮用水市场份额稳定在30%以上，怡宝份额同比下滑约3% [5] - 东鹏饮料预计2025年营收首次突破200亿元 [8] - 元气森林预计2025年业绩增长26%，营收规模将突破140亿元 [8] - 华润饮料2023年与2024年营收均在135亿元左右，2025年全年营收可能被东鹏饮料和元气森林超越 [8] 战略举措与产品布局 - 公司积极布局茶饮、果汁、运动饮料等赛道，试图降低对饮用水业务的依赖 [6] - 2025年上半年密集上新14款SKU，包括“至本清润”草本茶系列、“蜜水系列”果汁饮料及“魔力”运动饮料等 [6] 资本市场表现 - 公司于2024年10月登陆港交所，上市首日收盘价16.68港元 [8] - 2026年1月19日收盘价为10.32港元，较近一年高点14.58港元下滑29%，较上市首日收盘价下滑超38% [8] - 最新市值247.49亿港元，较上市当日市值391.62亿港元缩水36.8% [8]