公司核心资本运作 - 绿联科技在A股上市仅一年多后，正式启动港股IPO，剑指“A+H”双重上市 [1] - 计划将港股IPO募集资金用于研发、品牌建设与渠道拓展，意图通过“双上市”实现从“规模扩张”到“深度运营”的转型，并规避单一市场风险 [4] - 此次冲刺港股恰逢2025年底至2026年初A股公司赴港上市热潮，“A+H”模式成为跨境企业整合资源的重要选择 [4] 财务业绩表现 - 2025年预计营收突破90亿元，较2024年的61.7亿元实现三年营收翻倍 [2] - 2025年归母净利润预计为6.53亿-7.33亿元，同比最高增幅逼近60% [1][2] - 2024年归母净利润为4.62亿元，2025年预计超6.5亿元，同比增幅超40% [1][2] - 2025年第四季度净利润增速峰值可达89% [2] 核心增长驱动因素 - 新兴业务爆发：NAS存储产品成为增长黑马，2025年上半年收入4.15亿元，同比暴涨125%，助力公司登顶同期中国消费级NAS市场销量榜首 [2] - 海外市场深度渗透：2025年上半年境外营收22.95亿元，占总营收比重达59.53%，同比增速51.39% [2] - 渠道表现：亚马逊平台2025年上半年贡献13.27亿元收入，线下渠道覆盖沃尔玛、Costco等全球知名零售终端，产品远销130多个国家和地区 [2] 面临的挑战与隐忧 - 核心股东减持：2025年下半年，公司最大外部股东高瓴旗下珠海锡恒在四个月内密集减持，持股比例几近腰斩，累计套现约9亿元 [3] - 内部关联方减持：公司内部关联方深圳绿联及其一致行动人也发布了减持计划 [3] - 毛利率持续下滑：2025年前三季度公司毛利率降至37.05%，较2019年近50%的高位大幅缩水 [1][3] - 境外市场毛利率跌幅显著：境外市场毛利率跌幅高达24个百分点 [3] 盈利模式与成本压力 - 生产端外协比例高：生产端外协比例超70%，2019-2024年营业成本年复合增速30.29%，远超营收增速 [3] - 销售端平台依赖度高：销售端依赖亚马逊等平台，运营服务费年复合增速近30% [3] - 利润受双向挤压：平台依赖叠加价格战冲击，利润被双向挤压 [3] 战略转型与产品挑战 - 公司推行“从配件到生态”的升级战略 [3] - 作为战略核心的NAS产品，毛利率为27.68%，远低于公司37.05%的综合毛利率水平 [3] - NAS产品频频爆出“高温过热”、“无故断连”等品控问题 [3]