公司概况与核心产品 - 康弘药业是国内眼科创新药领域的领军企业，产品布局覆盖眼科、精神/神经、消化、呼吸、高血压、糖尿病等多个治疗领域 [1] - 公司上市在销药品超过25个，其中11个为独家品种，20个品种纳入国家医保目录，10个品种纳入国家基药目录 [1] - 核心产品康柏西普眼用注射液自2013年获批上市，已成功获批wAMD、pmCNV、DME、RVO四大眼底疾病适应症 [1] - 公司累计有13项研发管线处于临床阶段，进度较快的管线包括KH110（III期）、KH109（III期）、KH631（II期） [1] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入36.24亿元，同比增长6.23% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润10.33亿元，同比增长6.08% [1] - 公司综合毛利率维持在90%左右，费用端控制良好，净利率稳步提升至29% [1] 眼科市场与康柏西普表现 - 2030年全球眼科药物市场规模有望突破700亿美元，抗VEGF药物为主流治疗手段，国内市场规模有望超200亿元 [2] - 国内已上市眼科抗VEGF药物包括5款原研药及2款生物类似药 [2] - 康柏西普上市十余年累计实现销售额130亿元，2025年上半年市场份额约40.55%，位列第一 [2] - 当前康柏西普渗透率仅为0.6%，存在渗透率提升空间，医保覆盖深化及基层市场拓展有望持续提供业绩支撑 [2] 眼科基因治疗行业趋势 - 眼科基因治疗凭借“单次治疗、长期获益”等优势颠覆传统疗法 [3] - 截至2025年10月，全球共有超过90款临床在研眼科基因疗法，已上市药物仅1款，NDA阶段2款，临床III期阶段11款 [3] - 抗VEGF基因治疗产品RGX-314进度最快，已进展至临床III期 [3] 公司创新研发管线 - 公司在眼科基因治疗领域前瞻性布局，KH631已进入临床II期，KH658处于临床I期，研发进度国内领先 [4] - KH631与KH658均采用AAV载体递送抗VEGF基因，旨在实现一次治疗、长期获益 [4] - 临床III期管线包括KH110（阿尔茨海默症）、KH109（焦虑症） [4] - 临床II期管线包括KH617（实体瘤）、KH607（抑郁症）、高剂量康柏西普KH902-R10（DME） [4] - 临床I期管线包括双载荷ADC药物KH815（实体瘤）、Nav1.8抑制剂KHN702（急性疼痛）等，多个品种具备成为重磅产品的潜力 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为48.89亿元、51.26亿元、54.18亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.54亿元、13.37亿元、14.31亿元 [4] - 预计2025-2027年对应的EPS分别为1.36元、1.45元、1.55元 [4] - 截至2026年1月19日，对应的PE估值分别为24.84倍、23.31倍、21.78倍 [4]