行业投资评级 - 报告对医药生物行业维持“强于大市”评级 [6] 核心观点 - 全球及国内投融资趋势向好，CXO订单延续高增长，行业景气度有望持续向上 [2][4] - 海内外创新药投融资持续回暖，叠加国内BD交易活跃，推动海内外CXO订单持续改善 [4] - 本周市场波动较大，美股出现历史罕见单日大幅回撤，但医药板块韧性较足，前期回调较多的创新药和CXO涨幅领先 [5] - 美国中期选举结果落地，民主党同时拿下参众两院控制权，整体对医药行业是利好：民主党主张结束伊朗战争，假设通胀回落，美联储有望重回降息通道，有助于利率敏感的创新药资产重估；民主党主张扩大医保覆盖范围，有望降低个人医保负担，有助于创新药械的商业化推广 [5] 全球及国内投融资趋势 - 2026年前三季度全球创新药一级市场融资总额380.5亿美元，同比增长56.5%，其中国内融资总额79.1亿美元，同比增长43.9%，海外融资总额301.3亿美元，同比增长60.2% [4][18] - 2026年9月全球创新药一级市场融资总额35.8亿美元，同比增长34%，环比增长26%；其中国内融资总额8.7亿美元，同比增长19%，环比增长89% [18] - 2026年前三季度全球医疗器械及IVD一级投融资总额150.9亿美元，同比增长2.4%，其中国内融资总额54.5亿美元，同比增长52.5%，海外融资总额96.5亿美元，同比下降13.7% [4][19] - 2026年9月全球医疗器械及IVD融资总额9.6亿美元，同比下降32%，环比增长75%；其中国内融资总额12.4亿美元，同比增长72%，环比增长210%，国内市场加速回暖 [19] CXO订单及行业景气度 - 内需方面，昭衍新药前三季度新签订单同比增长109%，在手订单45亿元，同比增长80%；益诺思新签订单同比增长183.27%，在手订单26.25亿元，较2025年底同比增长110.34% [4][25] - 外需方面，ICON前三季度净新签订单91.49亿美元，订单收入比达1.49倍；IQVIA三季度净新签订单同比增长15%；Charles River安评业务三季度净新签订单同比增长32%；康龙化成前三季度整体新签订单同比增长超30%，其中实验室服务业务新签订单超25% [4][25] - 药明康德2026Q1-Q3收入455.37亿元（+38.59%），截至2026Q3持续经营业务在手订单767.4亿元，同比+36.4% [28] - 康龙化成2026Q1-Q3收入120.03亿元（+19.01%），前三季度新签订单同比增长30%+，其中实验室服务超25%、CDMO服务超40%、临床研究服务超25% [28] - 凯莱英2026Q1-Q3收入53.95亿元（+16.52%），前三季度新签订单同比保持双位数增长 [28] - IQVIA 2026Q1-Q3收入129.47亿美元（+8.38%），Q3研发解决方案业务净新签订单32亿美元，同比+15%，过去12个月净新签117亿美元，同比+14%，Q3末在手订单326亿美元 [28] - Medpace 2026Q1-Q3收入21.3亿美元（+16.91%），Q3净新签订单8.73亿美元，同比+10.6%，Q3末在手订单31.67亿美元，同比+5.6% [28] - Charles River 2026Q1-Q3收入29.83亿美元（-1.27%），Q3净新签订单约6.52亿美元，同比+32%，Q3末在手订单约20.3亿美元，Book-to-Bill约1.09倍 [28] 本周创新药BD合作落地 - 中国生物制药和BI针对6项临床前肿瘤资产达成BD合作，首付款和近期付款3.58亿美金，总包70亿美金 [5] - 海创药业和Evommune针对口服VAV1分子胶达成BD合作，首付款3,000万美元，总包11亿美金 [5] - 荃信生物与Caldera针对临床前双抗（TL1A+IL-17）达成BD合作，首付款3,000万美元，总包7.8亿美金 [5] A股医药板块行情回顾 - 本周（2026年11月2日-2026年11月6日）中信医药指数上涨4.3%，跑赢沪深300指数2.5 pct，在中信一级行业分类中排名第11位 [3][26] - 2026年初至今中信医药生物板块指数下跌4.4%，跑赢沪深300指数8 pct，在中信行业分类中排名第11位 [3][26] - 本周涨幅前五的个股为：大东方（+27.5%）、福瑞医科（+27%）、昂立康（+25.7%）、康弘药业（+22.4%）、桂林三金（+21.5%） [3][45] - 本周中信医药板块共479支个股，其中113支上涨，359支下跌，7支持平 [45] - 医药子板块（中信）表现：化学原料药+5.5%，化学制剂+5.2%，中成药+5%，生物医药III+4.9%，医药整体+4.3%，医疗服务+3.7%，医疗器械+2.8%，医药流通+2.3% [33] 医药行业估值与成交额 - 截至2026年11月6日，医药板块整体估值（PE TTM，整体法，剔除负值）为27.02，环比增加4.72% [34] - 医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为23.49%，环比增加3.14pct，仍相对历史中枢处于较低水平 [38] - 本周中信医药板块合计成交额为5914.4亿元，占A股整体成交额的6.3%，较上个交易周上涨14.9% [44] - 2026年初至今中信医药板块合计成交额为239580.4亿元，占A股整体成交额的4.8% [44] 大宗交易与新股情况 - 本周医药生物行业中共有21家公司发生大宗交易，成交总金额为4.2亿元，大宗交易成交前五名为：药明康德、华夏眼科、欧普康视、奥浦迈、桂林三金 [51] - 预计下周无新股上市 [54] 港股医药行情 - 本周（2026年11月2日-2026年11月6日）恒生医疗保健指数上涨6.3%，较恒生指数跑赢1.2pct；2026年初至今恒生医疗保健指数下跌1.2%，较恒生指数跑赢3.3pct [59] - 恒生医疗保健的257支个股中，134支上涨，87支下跌，36支持平，本周涨幅前五的个股为：中国卫生集团（+30.8%）、帝王国际投资（+30.8%）、华康生物国际（+23.9%）、凯莱英（+23.6%）、联邦制药（+16.5%） [60] 建议关注组合 - 本周建议关注组合：百济神州、康弘药业、药明康德、泰格医药、迈瑞医疗、开立医疗、博腾股份 [5] - 11月建议关注组合：百济神州、康方生物、和黄医药、众生药业、药明康德、金斯瑞生物科技、迈瑞医疗、新产业、普蕊斯 [5] - 上周周度建议关注组合算数平均后跑输医药指数0.4个点，跑赢大盘指数2.2个点 [14] - 上周月度建议关注组合算术平均后跑输医药指数0.5个点，跑赢大盘指数2个点 [15]

行业投资评级 - 报告对新兴产业维持“强于大市”评级 [7] 核心观点 - 2026年ESMO大会SWITCH研究证实TOP1i载荷ADC存在显著交叉耐药瓶颈，经治患者换靶点保留TOP1i载荷ORR仅0%-8.3%，载荷类别交叉耐药是限制后续ADC活性的核心因素 [5] - 康弘药业自主研发的全球首个双毒素ADC（TROP2双载荷KH815）凭借Exatecan（TOP1i）与雷公藤甲素（RNA聚合酶II抑制剂）双重机制协同抗肿瘤并克服耐药 [5] - KH815即将在第49届SABCS大会公布首批临床数据，有望成为全球首个验证TOP1i耐药后人群获益的双毒素ADC，建议关注康弘药业 [5] - 在TOP1i耐药问题逐步凸显的当下，KH815将有望成为第一个验证TOP1i耐药后人群的双Payload ADC [19] 本周专题：全球首款双毒素ADC即将读出POC人体临床数据 - 2026年10月26日ESMO大会口头报告报导了SWITCH研究（在既往ADC治疗后转移性乳腺癌患者中利用保守有效载荷新型ADC进行靶点切换的前瞻性、开放标签、二期临床平台试验），为新一代ADC迭代方向提供了临床试验结果依据 [11] - SWITCH研究方法：纳入至少接受过一种ADC并出现进展的HER2阴性转移性乳腺癌患者，评价后续ADC治疗的靶点与载荷转换策略，患者随机分入SHR-A1811、SHR-A1921、SHR-A2009或SHR-A2102四个队列，四种药物均采用TOP1i载荷，主要终点为研究者评估的ORR [15] - SWITCH研究结果：2024年10月21日至2025年12月30日共筛查58例患者，54例进入治疗分组（A队列10例、B队列12例、C队列12例、D队列20例），94.4%曾接受TOP1i类ADC，四个队列确认ORR依次为0%、8.3%、0%和5%，总体缓解有限 [15] - 观察到的缓解均发生于既往接受微管抑制剂载荷ADC维迪西妥单抗（RC48）、随后改用TOP1i载荷ADC的患者；在TOP1i载荷ADC之间转换，即使同时改变抗原靶点，也未观察到缓解 [15] - SWITCH研究结论：载荷类别交叉耐药可能限制后续ADC活性，序贯研究需要同时考虑既往载荷暴露 [15] - 康弘药业开发的TROP2双载荷ADC药物KH815为全球首个进入临床阶段的双毒素ADC药物，已亮相于2025年AACR会议，专利（WO2025103474）显示其毒素分别为拓扑异构酶抑制剂毒素Exatecan和雷公藤甲素 [14] - KH815通过同时递送两种不同机制的细胞毒药物：Exatecan（EXA）为拓扑异构酶I抑制剂，破坏DNA复制；雷公藤甲素Triptolide（TPL）为RNA聚合酶II抑制剂，抑制基因转录，下调HSP70和P-gp等耐药相关蛋白，两者增强抗肿瘤效果并克服耐药 [14] - 2025年3月26日康弘生物开发的TROP2双毒素ADC药物KH815获得澳洲HREC临床试验批准，并于2025年04月16日获得中国临床批件，成为全球首个获批临床的双毒素ADC [14] - 第49届SABCS官方正式公布摘要标题，KH815将以“Efficacy and safety data of KH815 (dual-payload TROP2 targeted antibody-drug conjugate [ADC]) in advanced/metastatic breast cancer previously treated or untreated with topoisomerase 1 inhibitor based ADCs: Results from the first-in-human study”为标题，成为全球首个公布临床结果的双毒素ADC药物 [19] 板块回顾：A股市场 - 上证指数收于3649.2点+1.4%，全A日均成交18737.7亿，风格上小盘股占优 [3][21] - 行业涨幅前三：互联网媒体(中信)+20.6%/渔业(中信)+15.8%/文化娱乐(中信)+13.2% [3][21] - 概念板块前三：短剧游戏指数+20.0%/seedance视频大模型指数+19.9%/虚拟人指数+15.1% [3][21] - 主题行业前三：文化传媒指数+13.9%/摩托车指数+9.9%/教育指数+9.8% [3][21] - 个股涨幅前三：豆神教育+65.8%/亿晶光电+61.4%/浙文影业+61.3% [3][21] - 中信二级行业涨幅前五：互联网媒体+20.6%/渔业+15.8%/文化娱乐+13.2%/广告营销+12.3%/贵金属+12.0%；跌幅前五：石油开采II -9.0%/元器件-8.7%/通信设备-8.4%/煤炭开采洗选-6.2%/国有大型银行II -3.2% [27] - 主题行业涨幅前五：文化传媒指数+13.9%/摩托车指数/教育指数+9.8%/互联网指数+9.3%/软件指数+8.6%；跌幅前五：通信设备指数-7.3%/石油天然气指数-7.0%/煤炭指数-6.1%/能源设备指数-5.1%/海运指数-4.2% [27] 板块回顾：北交所市场 - 北证50指数+0.3%，北交所全周累计成交额699.9亿 [3][28] 板块回顾：港股市场 - 恒生指数收于24481.9点+5.1%，全部港股日均成交2565.3亿港元 [4][32] - 行业表现前三：恒生综合行业指数-非必需性消费+8.2%/恒生综合行业指数-信息科技业+8.1%/恒生综合行业指数-医疗保健业+6.6% [4][32] - 概念板块前三：[HK]今日头条系指数+24.2%/[HK]金融IC指数+15.6%/[HK]在线教育指数+14.9% [4][32] - 主题行业前三：WIND香港电气设备+10.6%/WIND香港日常消费零售+10.1%/WIND香港国防军工+8.7% [4][32] 板块回顾：美股市场 - 纳斯达克指数收于24579.4点-3.4%，标普500收于7376.9点-2.7%，道琼斯工业平均收于51285.7点-0.9%，美国科技七巨头指数收于68747.5点-1.3% [5][38] - 中概科技龙头指数收于3277.5点+10.5%，纳斯达克中国金龙指数收于5843.1点+8.3% [5][38] - 行业前三：标普500可选消费+2.7%/标普500通讯服务+2.3%/标普500房地产+1.9% [5][38] - 概念板块前三：[US]中资光伏指数+20.7%/[US]中资新能源指数+20.6%/[US]充电桩指数+20.3% [5][38] - 主题行业前三：纳斯达克初级银矿商总回报+10.2%/纳斯达克初级银矿商+10.2%/纳斯达克中国新经济公司海外50指数+7.0% [5][38] - 个股涨幅前三：青岛食品+61.1%/近岸蛋白+40.9%/奥雅股份+39.4% [38] 本周重大事项：新股上市 - 本周共有2支新股在A股市场上市（主板1支、北证1支） [5][45] - C皇冠（001381.SZ）于2026-11-03上市主板，发行价17.0元，市值397.9亿元，首日涨跌幅222.0%，主营业务以功能性新材料为核心，研发、生产及销售工业级胶粘材料、电子级胶粘材料及功能性薄膜材料等功能性复合材料 [46] - 森峰激光（920085.BI）于2026-11-06上市北证，发行价17.8元，市值120.6亿元，首日涨跌幅29.8%，主营激光加工设备及智能制造生产线的研发、生产、销售及服务 [46] 本周重大事项：并购重组 - 本周共有50家公司首次披露并购重组事项（不构成重大） [5][48] - 代表性事件包括：华孚时尚全资子公司华孚棉业收购天孚供应链49%股权、拓邦股份7%股权权益变动、吉峰科技子公司转让甘肃河西吉峰59.5799%股权、聚石化学出售聚宝石化70%股权、招商蛇口关联方万木春收购招华投资50%股权、航天电器子公司吸收合并斯玛尔特微电机100%股权、国联民生关联人国联期货吸收合并民生期货100%股权、南网能源转让电网综合等14家公司股权及1个智慧绿电项目资产、华大九天收购奇捷科技50.3762%股权等 [49] 本周重大事项：定增 - 本周共有2家公司首次披露定增预案 [5][50] - 高争民爆（002827.SZ）于2026/11/2首次披露，定向增发目的为融资收购其他资产（发行对象为大股东，增发价格40.35元，最新价61.0元）及配套融资（发行对象为境内自然人、机构投资者） [53] - 秦港股份（601326.SH）于2026/11/4首次披露，定向增发目的为配套融资（发行对象为境内自然人、机构投资者）及融资收购其他资产（发行对象为大股东，增发价格3.45元，最新价3.4元） [53]