行业核心观点 - 2026年中国寿险行业将迎来历史性发展机遇，财险行业综合成本率在监管利好下将持续改善 [1] - 寿险行业利润率预计保持稳定，产品结构向分红险倾斜，行业龙头将实现K型增长分化 [1][3] - 监管环境持续优化，一系列支持性政策为行业增长和利润率提升提供了顺风 [5] 寿险行业 - 超过70万亿元人民币的银行存款将在2026年陆续到期，为寿险行业创造了历史性的财富再配置机遇 [1][2] - 中国家庭金融资产中保险配置占比远低于日本、新加坡和英国等成熟市场，显示出巨大增长空间 [2] - 2024年及2025年上半年，多家寿险公司新业务价值实现强劲增长，中国人寿、太平洋保险、平安人寿等同业可比增长达两位数 [2] - 产品组合加速向分红险倾斜，2025年上半年太平洋人寿分红险占定期首年保费比例达42.5%，平安人寿达40%，中国人寿代理渠道占比超50% [2] - 2025年9月的定价利率下调预计可抵消产品结构向分红险转移带来的利润率侵蚀 [1][3] - 在监管趋严背景下，行业龙头如中国人寿、平安保险更被看好，预计将与中小险企出现K型增长分化 [1][3] 财险行业 - 预计2026年行业保费将实现4%的稳健增长，主要由车险和个人财险业务驱动 [1][4] - 综合成本率在剔除自然灾害损失后仍有进一步改善空间 [1][4] - 监管利好是综合成本率改善的主要支撑：费用合规管理延伸至非车险业务；车险费用管理持续加强；新能源车保险自主定价系数上限从1.35逐步放宽至1.5 [1][4] - 2025年自然灾害损失相对温和，为业绩提供了有利环境 [4] - 2025年前9个月，头部三家财险公司均实现了综合成本率改善，其中市场份额约32%的人保财险表现突出，预计将最大受益于监管利好 [4] - 在股市牛市环境下，财险板块相对寿险板块吸引力较弱，因寿险公司的投资收益对股市上涨更为敏感 [4] 监管政策 - 2025年10月，发布《关于加强非车险业务监管的通知》，要求财险公司弱化规模导向指标，强化合规、盈利等质量导向指标，并加强费用管理 [6] - 2025年9月，发布《关于促进健康保险高质量发展的指导意见》，鼓励发展商业医疗保险、长期护理保险和重疾险，支持开展分红型长期健康保险业务 [6] - 2025年4月，发布《关于推进人身保险个人代理渠道改革的通知》，要求深化代理渠道费用合规管理，精简团队结构，推动专业化 [6] - 2025年1月，发布《关于促进中长期资金入市的行动计划》，要求大型国有险企从2025年起将新增保费的30%投资于A股市场，考核周期延长至三年或更长 [6]