资料来源：彭博 2026年7月15日星期三 ➢ 华府放弃海峡补偿费计划；美通胀降温。 A股午后翻红走强，上证指数收涨1.36% 报3967.13点，深证成指涨2.77%，创业板 指涨3.43%。稀土、医药商业全涨。港股 早盘双底，午后拉涨，恒生指数涨0.52% 报24340.73点，恒生科技指数涨0.06%， 恒生中国企业指数涨0.46%。黄金股反弹。 大市成交额缩量至3129.155亿港元。外 盘方面，欧洲三大股指收盘小幅上涨， 美国三大股指全线收涨，道指涨0.02%报 52508.27 点 ， 标 普 500 指数涨 0.38% 报 7543.59点，纳指涨0.9%。美国恢复对伊 朗海上封锁并威胁发动更猛烈打击，特 朗普放弃对海峡过境货物收取补偿费。 美国CPI环比下降，但美联储主席重申抗 通胀决心。 | 24340.73 | 0.52 | -5.03 | | --- | --- | --- | | 8103.08 | 0.46 | -9.09 | | 4679.46 | 0.06 | -15.17 | | 124.50 | 0.19 | 0.84 | | 3967.13 | 1.36 | -0.04 | ...

易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日早参 2026 年 7 月 15 日 今日热点 宏观：简评《扩大消费"十五五"规划》 7 月 13 日国务院印发关于《扩大消费"十五五"规划》的批复，将扩大消费 单列"十五五"规划, 显示促消费的重要性提升。我们简评如下： 风险提示：政策推进节奏不及预期，地产周期加速下行拖累居民消费，实际 政策力度与估算存在一定差距。 研报发布日期：2026-07-14 研究员 吴宛忆 SAC:S0570524090005 SFC:BVN199 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 宏观：美国 6 月 CPI：核心通胀超预期回落 6 月油价高位回落推动 CPI 环比转负，核心通胀亦超预期降温，其中，住房 降温、核心服务分项多数回落。6 月 CPI 环比增速放缓 0.9pp 至-0.42%，同 比下降 0.7pp 至 3.5%，均低于预期（彭博一致预期，下同）；核心 CPI 环比 放缓 0.22pp 至-0.02%，低于预期的 0.2%，核心 CPI 同比回落 0.2pp 至 2.6%，亦低于预期的 2.8%。核心 CPI 超预期放缓导 ...

投资评级与目标价 - 维持“买入”评级 [3][6][20] - 目标价为57.27元，基于2026年1.0倍P/EV估值，对应2026年每股内含价值57.27元 [3][6][20] 核心观点与业绩表现 - 2026年上半年（1H26）归母净利润预计为1,289.33亿元至1,371.19亿元，同比增长215%至235% [9][10][11] - 第二季度（2Q26）归母净利润预计为1,094.28亿元至1,176.14亿元，同比增长802.2%至869.7%，环比增长461.0%至503.0%，业绩增长主要由投资端收益显著改善带动 [9][10][11] - 资产配置优化叠加权益市场回暖，推动投资收益及公允价值变动损益显著改善，公司投资资产规模大，市场修复对利润的绝对贡献突出 [9][10] - 负债端价值增长加快，第一季度（1Q26）新业务价值（NBV）同比增长75.5%，产品结构向分红险等浮动收益型业务切换，浮动收益型业务首年期交保费占比超90% [9] 盈利预测更新 - 上调2026至2028年归母净利润预测至1,693.6亿元、1,741.8亿元、1,864.0亿元（原预测为1,581.7亿元、1,710.3亿元、1,811.9亿元） [3][13] - 维持2026至2028年保险服务收入预测不变，分别为2,214.0亿元、2,300.6亿元、2,398.1亿元，同比分别增长3.4%、3.9%、4.2% [3][14][15] - 维持2026至2028年新业务价值（NBV）预测不变，分别为600.6亿元、735.9亿元、875.3亿元，同比分别增长31.3%、22.5%、18.9% [16][17] - 上调2026年投资回报差异率假设至3.0%（原为-1.0%），相应上修内含价值（EV）预测 [18] 内含价值与估值 - 预计2026至2028年末内含价值（EV）分别为16,188.0亿元、17,974.5亿元、20,016.4亿元（原预测为15,600.9亿元、17,349.3亿元、19,350.6亿元），同比分别增长10.3%、11.0%、11.4% [3][18][19] - 对应2026至2028年每股内含价值（EVPS）分别为57.27元、63.59元、70.82元 [3][18][19] - 以2026年7月14日收盘价38.72元计，2026年预测隐含P/EV为0.68倍 [5][24] 主要财务指标预测 - 预计2026至2028年营业收入分别为5,958.5亿元、6,263.4亿元、6,670.4亿元 [5][23] - 预计2026至2028年每股收益（EPS）分别为5.99元、6.16元、6.59元 [5][24] - 预计2026至2028年每股分红分别为1.10元、1.50元、1.83元 [5][24] - 预计2026至2028年净资产收益率（ROE）分别为20.7%、17.5%、17.0% [5][24]

公告核心内容 - 中国银河投资管理有限公司发布债务催收公告，要求未能及时履行义务的债务人及相关承债主体在公告发布之日起十五日内清偿债务本金及至实际还款日止的应付未付利息 [5] - 公告所列欠款金额仅为债务本金余额，未包含利息 [5] - 若债务人在前述期限届满后仍未清偿债务，公司将依法采取包括提起民事诉讼、刑事报案、扣划债务人托管资金和证券等一切法律手段维护自身权益 [5] 债务人构成 - 公告共列出118个债务人（含重复出现的实体），欠款本金从最低400元（天津证券交易中心）到最高101,035,101.34元（中国东方信托投资公司）不等 [1][2][3][4] - 债务人类型多样，主要包括地方国债服务部、信托投资公司、证券公司、政府部门关联企业、事业单位及个人等 [1][2][3][4] - 部分债务人出现多次，例如中国东方信托投资公司出现5次，欠款本金合计超过104百万；辽宁省国际信托投资股份有限公司出现3次，欠款本金合计超过8.1百万 [1][2][4] 债务金额分布 - 单笔债务本金金额差异巨大，其中超过10百万的债务有8笔，涉及债务人包括茂名市东洲实业发展有限公司（47,153,197.16元）、合肥非凡投资咨询有限责任公司（55,188,233.87元）、中国东方信托投资公司（101,035,101.34元）等 [1][2][4] - 债务本金在1百万至10百万之间的债务占据多数 [1][2][3][4] - 存在多笔小额债务，例如天津证券交易中心（400元）、武汉图书馆（4,100元）、中国经济开发信托投资公司总部（14,992元）等 [4] 特别说明事项 - 公告中标注*的债务人（如武汉恒丰经济技术发展有限公司、茂名市东洲实业发展有限公司等）系中国银河投资管理有限公司依据相关判决代债务人履行义务后形成的以该公司为债权人的债务相对人 [1][5] - 公告要求，若债务人已更名、改制、歇业、吊销营业执照或丧失民事主体资格，相关承债主体及/或主管部门需代为履行或履行清算责任 [5]

投资评级 - 报告对中国人寿A股和H股均维持“买入”评级 [4] - 基于EV估值法，给予A股26年1X PEV，对应合理价值56.53元/股 [2] - 给予H股26年0.6X PEV，对应合理价值38.98港币/股（HKD/CNY=0.87） [2] 核心观点 - 投资与负债端共振推动业绩大幅超预期，预计2026年上半年归母净利润为1,289.33-1,371.19亿元，同比增长215%-235% [1] - 第二季度单季度归母净利润为1,094.28-1,176.14亿元，同比高增641%-709% [1] - 权益市场向好及低基数效应是利润超预期主因，26年上半年沪深300、中证800及创业板指数分别上涨+7.55%、+11.12%、+35.58% [1] - 公司“股票+基金”比例为16.9%，其中股票中FVTPL比例为72.2%，预计二季度权益规模或进一步提升 [1] - 负债端受益于居民储蓄需求旺盛及“反内卷”政策，26年第一季度新业务价值同比+75.5%，增速位列上市险企首位 [2] - 预计2026年全年业绩在高基数下有望继续增长，但新准则下业绩波动加大，应更关注稳态投资收益率、新业务价值及合同服务边际趋势 [1] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1,608.92亿元、1,616.45亿元、1,738.58亿元 [3] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为5.69元、5.72元、6.15元 [3] - 预计2026-2028年新业务价值（NBV）分别为498.70亿元、558.54亿元、625.57亿元 [3] - 预计2026-2028年内含价值（EV）分别为15,977.15亿元、17,610.14亿元、19,606.95亿元 [3] - 预计2026-2028年ROE分别为25.09%、22.69%、22.92% [3] - 当前A股价格38.72元，H股价格28.62港元，较报告给出的合理价值有上行空间 [4] 业务与市场分析 - 投资端：A股市场上行带来结构性机遇，公司预计继续践行长期资金入市，投资收益率同比明显提升 [1] - 负债端：新单保费快速提升及产品结构转型兑现，推动新业务价值高增，银保渠道总对总合作深化利好龙头 [2] - 保险服务业绩预计维持稳定增长，受益于新单流入推动CSM增速转正及利率企稳 [1] - 公司仍在提升OCI配置比例以降低业绩波动 [1] - 居民储蓄意愿高、投资渠道受限，保险产品尤其是分红险相对优势明显 [2]