市场行情与情绪判断 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，当前A股市场行情较为健康，与2015年由杠杆和市盈率扩张驱动的“疯牛”不同，此轮行情主要由盈利驱动，风险可控，慢牛行情继续开展的概率较高 [2] - 高盛的模型指标显示，近期个人和机构投资者的估值偏好提升，但投资者情绪并未过热，整体市场情绪健康 [2][4] - 市场近期出现降温信号，包括交易所统一提高融资保证金比例，以及部分前期热门概念股集体揭示风险，互联网、航天军工等前期涨幅较大的主题板块一度跌幅居前 [4] 市场驱动力与盈利预测 - 高盛认为，在经历了过去一年的估值修复后，2026年A股市场的上涨动力将由估值扩张切换为盈利驱动，预计2026年股市的上涨将几乎完全由盈利驱动 [5] - 在AI、出海和反内卷的政策支持下，预计A股企业的盈利增速将由2025年的4%加速至2026年、2027年的14% [5] - 与2015年牛市相比，此轮行情中企业的盈利面明显改善 [4] 资金流向预测 - 高盛预测，2026年将有超过人民币3万亿元的国内新增资本流入股市，其中包含约人民币2万亿元的个人投资者配置、逾人民币1万亿元的机构资金 [2] - 高盛预测，2026年南向资金净买盘有望达到2000亿美元（约合人民币1.4万亿元），再创历史新高 [2][5] - 高盛预测，2026年股息和回购总额或接近5700亿美元（约合人民币4万亿元），IPO募资总额可能超过1000亿美元（约合人民币7000亿元），同比增长约八成 [5] - 外资对中国市场的兴趣明显提升，但尚未大规模买入，预计今年全球多头投资者可能收窄对中国股票的低配幅度，有望带来100亿美元（约合人民币700亿元）的买盘 [5][6] 宏观经济展望 - 高盛首席中国经济学家闪辉预测，2026年中国实际GDP增速为4.8%，增长节奏预计呈现“前低后高”，上半年同比约4.5%到5%区间，下半年接近5% [7] - 出口将继续保持强劲，成为拉动经济增长的核心动力，预测未来几年中国出口量将每年增长5%至6%，对美国以外地区的出口可能仍将是中国经济增长的重要驱动力 [2][7] - 2025年投资增长较为低迷，部分因为“反内卷”政策和地方政府融资压力拖累了制造业和基建投资，2026年政策将致力于推动投资止跌回稳，表现将好于2025年 [7] - 消费呈现结构性分化，服务业好于商品消费，预计2026年服务消费增速仍将领先于商品消费增速 [7][8] 行业配置观点 - 高盛继续看好AI题材，并上调硬件板块至高配，在消费领域青睐服务板块，在周期性板块中关注材料板块 [6] - “十五五”规划建议将“建设现代化产业体系”和“加快高水平科技自立自强”列为优先事项，未来几年科技、AI、电网等领域的重大项目投资将受到关注 [7]