核心观点 - 均瑶健康发布2025年业绩预告，预计净亏损1.44亿元至2.16亿元，亏损规模同比扩大至上年（净亏0.29亿元）的5倍至7.5倍，公司已连续五年净利润下滑并连续两年亏损，经营压力持续加大 [1] - 业绩预告发布次日，公司股价开盘下跌，盘中最大跌幅达7.1%，收盘价7.2元创近半年新低 [1] - 公司高管近期计划进行新一轮减持，结合过去两年已有8位高管减持的历史，可能加剧市场对其长期价值的质疑 [4][5][6] 财务业绩与预告 - 2025年业绩预告：预计净亏损1.44亿元至2.16亿元，较2024年净亏损0.2912亿元大幅扩大 [1][2] - 历史业绩趋势：公司归属净利润自2020年的2.138亿元持续下滑至2024年的-0.2912亿元，已连续五年下滑并连续两年（2024年、2025年预告）亏损 [1][2] - 收入与毛利变化：2024年营业总收入为14.58亿元，低于2023年的16.34亿元，但高于2022年的9.861亿元；2024年毛利润为4.419亿元，高于2023年的3.992亿元 [2] 业绩变动原因分析 - 主营业务承压：消费市场整体承压，含乳饮料市场份额缩减，下游客户需求不振，导致传统常温乳酸菌业务收入同比减少，利润下降 [3] - 费用大幅增加：公司着力优化业务结构，拓展电商、新零售及连锁KA渠道，导致前置性销售费用及市场费用同比大幅增长，研发费用也有所增加，拖累利润表现 [3] - 多项资产减值：因部分存货价格下行、去化周期延长，拟计提存货资产减值准备，预计影响损益3000万元至5000万元；计提信用减值预计影响损益5000万元至9000万元；商誉减值预计影响1500万元至4500万元 [3] 业务与战略挑战 - 核心产品竞争力减弱：作为国内常温乳酸菌领域首家上市公司，其核心大单品“味动力”乳酸菌在饮料行业消费趋势多变背景下失去竞争力 [2] - 第二曲线尚在投入期：公司将益生菌视为第二增长曲线，但该赛道研发投入和市场教育成本较高，目前仍处于投入期，对渠道和营销的加大投入反而拖累利润 [2] 高管减持情况 - 新一轮减持计划：2026年1月14日公告，包括董事朱晓明、副总经理罗喜悦、向卫兵、财务负责人崔鹏及董事会秘书郭沁在内的5位董监高，计划在2月6日至5月5日通过竞价交易合计减持不超过47.49万股，原因为“个人资金需求” [4] - 减持规模估算：以1月20日收盘价7.2元/股推算，拟减持规模最大的向卫兵（不超过6.9万股）预计套现约50万元，相当于其半年薪资（2024年年薪112.8万元） [4] - 历史减持频繁：近两年已有8位高管减持公司股份，例如2025年3月至6月，多位高管在股价高位套现，其中董事朱晓明减持15万股套现近142万元，监事陈艳秋曾在两周内减持3次 [5] - 减持记录列表：根据表格数据，自2024年以来，公司高管已有多轮完成或进行中的减持记录，涉及朱晓明、罗喜悦、郭沁、崔鹏等多位关键管理人员 [7]