核心观点 - 中金维持老铺黄金跑赢行业评级及1079.06港元目标价 对应2026/2027年市盈率分别为26倍和20倍 较当前股价有58%上行空间 [1] - 公司品牌势能延续 2026年初销售表现优秀 预计全年毛利率有修复空间 [2][4] - 行业旺季来临及提价预期有望提升消费者关注度 具备稀缺品牌高级感的公司有望持续受益 [2][5] 公司业绩与预测 - 基本维持2025年EPS预测26.8元 上调2026年EPS预测3%至36.9元 引入2027年EPS预测46.4元 [1] - 当前股价对应17倍2026年市盈率和13倍2027年市盈率 [1] - 预计2026年国内同店及整体销售在元旦期间分别实现双位数与三位数同比增长 [4] - 预计2026年毛利率具备进一步修复空间 [4] 公司经营近况 - 2026年初以来延续良好品牌势能和销售表现 [2] - 2025年下半年在多地重点商圈新增门店并优化已有店铺 提升品牌影响力与渠道质量 [3] - 2025年下半年在8月和10月两次上调产品价格 [3] - 2026年初推出新品午马系列 结合中国传统文化与精致工艺 [4] - 2026年国内仍以门店优化为主 海外市场如日本、新加坡仍有拓店空间 [4] - 公司管理能力在经历2024-2025年波动后得到提升 [4] 行业与市场环境 - 春节、情人节等行业旺季来临 [2] - 金饰行业存在提价预期 [2] - 金价上行背景下 黄金珠宝品牌提价有望加强金饰品类的保值稀缺感和吸引力 [5] - 提价预期有望带来居民关注度和消费的进一步增加 [5] - 一季度行业旺季来临 金饰产品的消费者喜爱度有望提升 [5] 成本与盈利压力 - 2025年下半年 尽管产品提价 但由于金价快速上涨及产品销售节奏 预计公司毛利端仍存在压力 [3] - 上海金交所AU9999现货收盘价在2025年上半年和下半年分别上涨24%和28% [3]