公司概况与商业模式 - 公司IFBH于2013年创立if椰子水品牌，2017年进入中国市场，2021年至今持续快速成长 [1] - 公司股权结构集中，创始人绝对控股，高管具备深度产业认知，业务团队高效运营 [1] - 公司在椰子水主业基础上积极探索品类多元化，打造极致轻资产模式，ROE水平表现亮眼 [1] - 公司以上游代工、下游代销的轻资产模式主导，作为泰国本土企业对椰源有强掌控力，具备生产壁垒 [3] 行业现状与市场前景 - 中国椰子水市场体量从2019年的1.02亿美元快速扩容至2024年的10.93亿美元，期间复合年增长率高达60.8% [2] - 预计2029年中国椰子水市场规模有望达到26.52亿美元，2024至2029年复合年增长率为19.4% [2] - 2024年中国椰子水渗透率为0.21升/人，美国为1.13升/人，中国渗透率与美国2011至2012年0.15至0.30升/人水平相当 [2] - 2025年美国市场头部品牌VitaCoco销售额市占率为50%，同期中国市场IFBH销售额市占率为33%，头部品牌份额有提升空间 [2] - 当前行业价格竞争加剧，市场格局尚未成型 [2] 公司成长驱动因素 - 公司if椰子水基本盘稳健，品质壁垒突出，品宣高举高打 [3] - 公司协同布局Innococo电解质水，新品切入高成长运动饮料市场，双品类共振加速消费者认知教育 [3] - 伴随线上竞争加剧，2025年以来公司加速线下渠道布局，新签中粮、屈臣氏等合作伙伴，支撑2026年线下网点扩张 [3] - 公司通过中粮等渠道借力，有望弥补销售短板，参考外资品牌可口可乐、百事可乐借力中粮/太古、康师傅实现渠道下沉的成功案例 [3] 财务表现与估值 - 预计公司2025至2027年营收分别为1.88亿美元、2.57亿美元、3.31亿美元，分别同比增长19.0%、36.9%、29.0% [4] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为0.31亿美元、0.42亿美元、0.55亿美元，分别同比增长-8.4%、+39.1%、+29.1% [4] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为19倍、14倍、11倍 [4] - 当前公司估值处于低位区间，基本面逐步边际向好 [3][4]