核心观点 - 高盛认为苹果股价下跌是买入良机 维持“买入”评级及320美元目标价 核心逻辑在于公司强大的定价权 服务业务韧性 以及iPhone换机周期 AI功能和折叠屏新品的推动[1] 财务表现与预测 - 对F1Q26财报持乐观态度 预计营收1374亿美元 同比增长11%[3] - 预计iPhone业务营收780亿美元 同比增长13% 由销量增长5%和平均售价增长8%驱动 其中中国区出货量增长26%[3] - 预计服务业务营收300亿美元 同比增长14%[7] - 预计F1Q26每股收益2.66美元 毛利率47.7%[8] - 展望F2Q26 预计营收1044亿美元 毛利率提升至49.1%[8] iPhone业务驱动因素 - iPhone 17系列需求优于前代产品[3] - 预计2026年秋季推出折叠屏iPhone 2027年春季发布iPhone 18基础版和iPhone Air 2 向“一年两更”发布周期转变[3] - iOS和Siri 2.0软件升级将延续换机热潮[3] - 苹果与Google Gemini在Siri上的合作 强化了iPhone作为消费者接入AI工具首选终端的地位[3] 服务业务增长动力 - 尽管App Store收入增长预计放缓至7% 但服务业务整体增长14%[7] - 增长得益于流量获取成本 iCloud+ AppleCare+及订阅服务的强劲势头[7] - iCloud+因AI功能及高质量媒体驱动的数据存储需求而持续扩张[7] - Apple TV+订阅价格上涨提供收入支撑[7] - 谷歌搜索流量改善支撑了流量获取成本收入的长期增长[7] 成本压力与应对能力 - 全球DRAM和NAND供应短缺导致存储芯片成本飞涨 例如12GB LPDDR5X RAM芯片成本从30美元飙升至70美元[5] - 压力测试显示 在存储成本上涨120%-140%的最坏情况下 产品毛利率可能下降8至10个百分点 整体毛利率下降6至7个百分点[5] - 公司凭借庞大采购规模和长期供应协议具备极强防御能力 可通过供应链管理 产品重新设计及涨价来抵消成本压力[6] - 作为高端品牌 相比利润率较低的竞争对手 公司更有能力消化成本压力[6] 估值与股东回报 - 公司预期市盈率约为30倍 稳定的盈利增长足以支撑此估值溢价[8] - 公司在2024财年回购与分红超1100亿美元 保持高股东回报[8]