文章核心观点 - 中泰证券重申看好保险板块投资机会，认为行业正经历“重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花”的年度机遇，顺周期逻辑自去年12月以来持续演绎 [1] - 人身保险业预定利率研究值在4Q25为1.89%，降幅已大幅收窄至1个基点，或已筑底，中期内行业再次迎来因监管下调利率上限而引发的“炒停售”季概率较低 [1][4] 行业动态与监管机制 - 2025年初金融监管总局下发通知，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，参考5年期LPR、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率确定预定利率基准值，由保险行业协会每季度发布 [2] - 截至4Q25末，5年期LPR为3.5%、5年定期存款基准利率为1.3%、10年期国债到期收益率为1.85%，均较3Q25基本持平 [2] - 自4Q24首次披露预定利率研究值以来，最近四期研究值的季度降幅分别为21个基点、14个基点、9个基点和1个基点，降幅呈现逐步收窄趋势 [2] 专家会议要点与行业展望 - 4Q25人身保险业利率研究专家咨询委员会例会表述延续了3Q25的积极肯定，将机制从“持续推进”更新为“落地实施”，并删除了“应对挑战”的表述，体现了专家组对行业转型的认可和积极展望 [3] - 会议围绕新会计准则影响、国际贸易格局变化、保险资产配置等当下热点话题开展了专题研究 [3] - 4Q25预定利率研究值1.89%距离当前在售普通型人身保险产品预定利率最高值2.0%仅差11个基点，未达到触发监管调整的“连续2个季度高25个基点及以上”阈值条件 [4] - 若后续市场利率维持当前水平，模拟测算至2026年年末的预定利率研究值将为2.00%，与当前产品利率上限相符，因此中期内新产品预定利率上限调整可能性不高 [4] - 鉴于2023年至2025年已连续三年监管引导下调预定利率上限，预计2026年再次迎来“炒停售”季的概率较低 [4]