永辉超市2025年业绩与转型困境 - 公司预计2025年归母净利润为-21.4亿元，扣非净利润为-29.4亿元，为连续第五年亏损 [1] - 自2021年起，公司累计亏损已逼近百亿元 [2] - 2025年，公司深度调改315家门店，同时关闭381家不符合新战略定位的门店 [11] “学习胖东来”改革举措与直接成本 - 2024年5月启动向胖东来学习的专项改革，选定郑州、成都等地为首批试点 [5] - 调改首店（郑州瀚海北金店）于2024年5月31日重新开业，举措包括动线重构、商品结构调整、提升基层员工月薪目标至7000元以上等 [7] - 大规模关店和改造带来巨额一次性开支，仅资产报废损失与调改相关一次性投入就达9.1亿元，叠加停业损失，全年因此减少毛利约3亿元 [11] - 仅因“胖改”直接造成的财务拖累就超过12亿元 [12] 与对标企业胖东来的经营对比 - 截至2025年11月，胖东来营收已突破180亿元，单店坪效全国第一，员工平均月薪超8000元 [2] - 胖东来成功根基在于经营哲学：坚持利润七分给员工、三分留企业；极度克制扩张欲望，深耕许昌、新乡两个城市，单店年销售额动辄二三十亿元 [8] - 胖东来自建冷链、直采基地，生鲜损耗率控制在3%以内；公司依赖第三方物流，损耗率常年在8%-10% [17] - 胖东来拥有大量自有物业，基本无需支付租金；公司超九成门店为租赁，每年租金支出巨大 [19] 公司面临的结构性困境与历史问题 - 过度扩张透支根基：门店数量在2021年一季度达到历史峰值1027家，随后陷入持续亏损并转入“关店求生”模式 [14][15] - 截至2024年底，累计关闭门店已超600家，仅2024年一年就关掉200余家 [16] - 战略方向长期摇摆：过去五年先后尝试mini店、到家业务、仓储会员店等模式，均未成功 [18] - 供应链能力薄弱，成本控制不佳 [17] 未来计划与潜在出路 - 2026年1月，公司披露正在筹划一宗高达31.14亿元的定向增发，其中近77%资金将用于门店升级调改，预计普及全国216家门店，并继续在商品、服务、薪酬上对标胖东来 [22] - 潜在出路建议包括：集中火力守住福建、重庆、四川等传统优势区域；打造10到20家真正高效率、高复购、高毛利的“超级样板店”，将生鲜损耗压到5%以下 [24]