核心观点 - 兴业银行2025年业绩增长近乎停滞，营收与净利润同比增幅均仅约0.3%，反映出在行业息差收窄背景下，银行通过规模扩张对冲盈利压力的难度加大 [1][2] - 公司经营呈现“低速巡航”状态，未来看点在于当前业绩是否已筑底，资产负债结构的优化、负债成本管控及厚实的拨备为后续息差企稳留出空间 [9][10][11] 财务业绩 - 营收与利润：2025年实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24%；实现归母净利润774.69亿元，同比增长0.34% [1] - 盈利能力：加权平均净资产收益率（ROE）下降0.74个百分点至9.15%；基本每股收益微降至3.46元 [7] - 历史对比：2015年至2018年，公司营收与净利润增速波动较大，如2015年营收同比增长23.58%，而2017年营收同比下滑10.89% [5] 资产负债与业务结构 - 总资产：截至2025年末，总资产达11.09万亿元，同比增长5.57%，扩张节奏相对克制 [7] - 存贷款增速“剪刀差”：贷款余额增速仅为3.70%，明显低于资产整体增速；而存款余额增速达7.18%，几乎是贷款增速的两倍 [7] - 战略布局：公司继续强化在科技、绿色、普惠等重点领域的布局 [8] 资产质量与风险抵补 - 不良贷款：不良贷款率微升1个基点至1.08%，仍处行业较优区间；但不贷款余额增加27.74亿元，表明新增不良生成压力依然存在 [7] - 拨备覆盖率：下降9.37个百分点至228.41%，虽远高于监管要求，但在净利润低增长背景下，拨备计提力度的减弱可能起到平滑利润的作用 [8] 行业背景与经营挑战 - 行业背景：在息差持续收窄的行业大背景下，商业银行通过规模扩张对冲价格下行的难度正在加大 [2] - 经营挑战：依靠非息收入挖掘来填补利息收入缺口的策略在2025年面临不小挑战；同时，优质信贷需求稀缺（“资产荒”）限制了银行扩表冲动 [7] - 积极因素：存款高增长印证了“负债成本有效压降”，银行正主动通过吸纳低成本负债来构筑息差防线 [7]