行业供需与价格展望 - 全球钨资源稀缺且高度集中 中国占全球产量最大份额 国内供应因矿石品位下降和生产标准趋严而面临压力 海外矿山开发普遍缓慢 预计2023年至2028年全球原钨供应量复合年增长率为2.4% [1] - 需求端 国内光伏钨丝和AI PCB等新兴需求以及持续的大型基础设施项目支撑消费增长 海外地缘政治紧张推动战略储备需求 预计2023年至2028年全球原钨需求量复合年增长率为2.7% [2] - 供需预计将持续结构性短缺 且全球库存处于低位 预计平均钨价将保持稳步上涨压力 [3] 公司核心优势与定位 - 公司专注于哈萨克斯坦Boguty的钨矿运营 该矿资源储量丰富 运营成本低 具备大规模开发的优良条件 [4] - 项目地理位置优越 交通便利 哈萨克斯坦资源丰富且营商环境良好 公司可受益于中哈全面战略伙伴关系和“一带一路”倡议支持 [4] - 公司采用混合所有制结构并拥有经验丰富的管理团队 运营基础扎实 [4] - 公司在产能扩张、深加工和资源方面具备强劲增长潜力 有望成为在中亚开发资源并向全球销售产品的领先有色金属公司 [4][5] 财务预测与估值 - 中金公司给予公司首次覆盖“跑赢行业”评级 目标价95.00港元 对应2026年预测市盈率22.6倍和2027年预测市盈率14.8倍 [1] - 预测每股收益2025年为0.63港元 2026年为4.18港元 2027年为6.56港元 复合年增长率达221.6% 归属股东净利润2025年为2.6亿元人民币 2026年为17.2亿元人民币 2027年为26.3亿元人民币 [5] - 该股目前交易于2026年预测市盈率16.5倍和2027年预测市盈率10.5倍 目标价较当前有38%上行空间 [5] 潜在催化剂 - 钨价持续上涨 [5] - 二期项目产能扩张加速 [5]