文章核心观点 - 龙旗科技作为一家业务成熟的A股上市ODM龙头，其港股上市成为市场审视AI终端浪潮受益者的关键样本，其稀缺性与成长性在AI新股行情中备受关注 [1] 稀缺性：终端AI化解决方案的赋能平台 - AI公司多集中于产业链上游（算力与国产替代）或下游（大模型与应用），而能够承接AI技术并稳定交付给终端用户的中间层一直缺位，龙旗科技正填补了这一“中游集成”的稀缺位置 [2] - 公司凭借独特的“1+2+X”战略布局，从传统ODM厂商蜕变为覆盖智能手机、AI眼镜、AIPC、汽车电子等主流赛道的多终端AI化解决方案赋能平台，成为少数能提供全场景AI终端ODM服务的企业 [3] - AI时代要求硬件与算法深度耦合，ODM角色从“代工”升级为“核心合作伙伴”，资源向头部集中，2025年上半年龙旗科技与华勤技术共占据智能手机ODM市场份额的68%，较2024年同期大幅提升10个百分点 [4] 成长性：“1+2+X”战略进入兑现期 - 公司盈利能力持续改善，2025年第三季度归母净利润同比大增64.46%，显示公司正从规模驱动转向更高质量的增长路径 [5] - 基本盘智能手机业务优化保障成长性，公司是全球最大的智能手机ODM厂商（2024年市场份额32.6%），在主动放弃部分低毛利订单后，毛利率显著回升，2025年上半年整体毛利率为8.14%（2024年为6.08%），前三季度进一步提升至8.59%，其中第三季度单季毛利率达9.38% [6] - 新引擎AIoT产品业务快速放量，2025年第三季度实现收入22.82亿元，同比上升47.17%，智能眼镜出货量截至2024年已超200万件，并与全球互联网头部客户深化合作，首个“智能眼镜盒项目”进入量产，运动版智能眼镜成功上市 [7] - AI PC与汽车电子业务打开中期成长天花板，公司凭借ARM/X86多平台开发能力已开拓多个国内外一线AIPC品牌客户，汽车电子业务已获得小米、江淮、赛力斯等10余家客户定点，部分产品已量产出货 [8] - 公司远期愿景指向具身智能与平台化升维，2025年与智元机器人达成战略合作，共同研发工业级具身智能机器人解决方案，探索从终端制造商向物理世界AI基础设施的持续升级 [8][9] 市场情绪与公司表现 - 2026年开年以来港股新股市场情绪火热，AI赛道表现突出，已上市新股全部实现上涨 [1] - 龙旗科技本次港股IPO发行价为每股31港元，公开发售部分获得超额认购近1,150倍，上市前一天的暗盘交易收涨19.74% [1] AI终端市场前景 - AI终端呈现多品类并进态势，IDC预计2025年全球生成式AI智能手机出货量将超3.7亿部 [3] - AI终端浪潮从智能手机向多元设备扩展，维深XR预测全球AI眼镜预计2035年出货量将达14亿副，Meta和EssilorLuxottica正商讨在2024年底前将AI智能眼镜产能翻倍的可能性 [3] - Canalys数据预测，AI PC在2025年大中华区PC出货量中占比将高达34% [3]