我们维持2025/2026 年盈利预测不变，引入2027 年归母净利润32.35 亿港元。当前股价对应9.9x/8.5x 2026/2027 年P/E。维持跑赢行业评级，考虑跨年估值切换，我们上调目标价24.6%至14.7港元，对应 13.4x/11.5x 2025/2026 年P/E，涨幅空间35%。 公司公告：1）2025 年TCL电子经调整归母净利润23.3 亿港元~25.7 亿港元，同比增长45%~60%，盈利 区间的中枢超过股权激励目标（23.28 亿港元）。2）公司与索尼正在洽谈意向合作，包括可能与索尼成 立合资公司以承接其家庭娱乐业务。 关注要点 坚定全球化、高端化战略方向，核心业务持续有质量增长：1）2H25 以来，以旧换新补贴力度有所减 弱；国内彩电市场由于需求尚未明显回暖、叠加4Q24 基数偏高，短期内零售端明显承压。AVC数据， 3Q25/4Q25 线上彩电零售额同比-9%/-24%，线下零售额同比-4%/-37%。2）尽管市场环境波动，TCL依 然坚持高端化、大尺寸方向，拉动内销盈利持续改善。4Q25 TCL系彩电线上、线下零售均价分别同比 +23%/+3%，明显好于行业。我们预计4Q ...