区域加密战略有效性逐步验证，未来开店空间广阔。公司坚持区域加密战略，本次加盟政策调整也鼓励 老加盟商多开店，我们认为区域加密开店策略有两大好处：1）更易触达消费者，门店相当于广告牌， 密集开店本身能显著提升本地知名度；2）管理效率提升，如同样数量门店，门店区域集中时短保产品 更易控制货损、降低成本，督导能更高频巡店。根据智通财经，截至2025 年，古茗为国内门店数第二 多茶饮品牌。根据久谦，2025 年11 月公司门店总数13117 家/同比+34%。其中20%位于浙江，65%位于 门店数超过500 家的其余8 个关键规模省份，剩下16%位于10 个省份，中期开店潜力足；长期看，公司 仍有11 个省份（剔除中国港澳台地区）没有进入，未来市场拓展空间充足，且其已具备成熟的开店能 力，后续渗透前景可期。 盈利预测和投资评级预计2025~2027 公司营业收入134、163、198亿元人民币，归母净利润27.5、28.4、 35.4 亿元人民币、同比86%、3%、24%，PE 22、21、17 X。公司在茶饮行业具有较强的产品力和供应 链能力，首次覆盖，给予"买入"评级。 研究员：芦冠宇/叶思嘉/刘雪晴 产品上新快 ...