2025年度业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润亏损约2-3亿元，若实现将是近十年来第二次年度亏损 [1][14] - 上一次亏损发生在2022年，亏损金额为1218.17万元，主要因汇率波动导致进口银粉的外币贷款产生汇兑损失约1亿元 [1][14] 亏损原因分析 - 2025年预计亏损主要源于非经常性损益，包括白银期货合约对冲和白银租赁业务产生的公允价值变动损失 [1][14] - 公司因实施股权激励计划发生股份支付费用约1.2亿元 [2][15] - 排除非经常性损益影响后，公司扣非归母净利润为1.6-2.4亿元，仍实现盈利 [3][16] 白银价格波动与套保影响 - 2025年三季度以来白银价格飙涨，上海金交所白银现货价格从2025年11月21日的11697元/千克上涨至2026年1月21日的23228元/千克，2个月翻倍 [4][17] - 2025年第三季度，公司公允价值变动净收益为-1.37亿元，远超此前单季-0.4亿元到-0.2亿元的水平 [6][19] - 全年预亏超2亿元意味着第四季度亏损或超2.3亿元 [6][19] 套保管理对比与质疑 - 与同行聚和材料对比，其2024年正面银浆收入123亿元与公司128亿元营收相当，但2025年三季度末存货13.88亿元是公司同期两倍 [7][20] - 聚和材料2025年第三季度投资收益与公允价值变动净收益损失为0.82亿元，远低于公司的1.35亿元，引发市场对公司套保管理精细度和相机择时能力的质疑 [7][20] 存货价值与短期业绩展望 - 白银价格上涨意味着公司存货实际价值上涨，但基于会计审慎性原则不能计提增值，影响或将在期后销售中以毛利形式兑现 [8][20] - 短期业绩优化取决于后续银价变动趋势及公司套保头寸的公允价值变动情况，以及存货增值能否通过产品出货以利润优化形式展现 [8][20] 光伏行业“去银化”趋势 - 光伏行业“去银化”成为市场共识，头部企业通过细栅线印刷、0BB、激光转印等工艺将单瓦银耗从2023年的12mg降低至9mg，最高节银幅度达25% [10][22] - 银包铜、纯铜浆、铜电镀等新技术迭出，其中银包铜被视作2026年主流降银方案 [10][23] 公司产品结构转型 - 公司积极推进高铜浆料开发量产，产品含银量在20%左右，价格具备明显优势 [10][23] - 高铜浆料解决方案已在战略客户处实现GW级产能目标，其他厂商正积极评估测试，公司预计2026年成为业内大规模量产元年 [10][23] 2025年频繁并购与财务压力 - 2025年公司进行多笔并购：5月以6.69亿元现金收购浙江索特60%股权；9月以8000万元收购浙江晶科新材料80%股权，溢价率299.08%；10月以3亿元现金收购江苏晶凯62.5%股权，增值率930.28% [11][12][13][25][26][27] - 并购导致商誉由0.33亿元激增至5.04亿元，商誉减值压力激增 [13][27] - 公司存贷双高现象明显，截至2025年三季度末，货币资金24.08亿元，短期借款26.95亿元，存在现金缺口 [13][27] 双线战略布局与挑战 - 通过收购江苏晶凯，公司成为业内少数实现DRAM芯片应用开发、晶圆测试分选、存储封装测试一体化布局且规模量产的企业，奠定“光伏+存储”双线战略基础 [13][27] - 2025年上半年，公司存储芯片业务营收仅为1.89亿元，占总营收比例仅为2.26%，第二增长曲线尚未发力 [13][27]