核心观点 - 北汽蓝谷2025年预计归母净利润亏损43.5亿元至46.5亿元，但较2024年减亏33.09%-37.41%，近6年累计亏损超338亿元 [3] - 公司认为当前亏损是新能源行业关键窗口期的战略性、前瞻性投入所致，是坚持长期主义的主动选择，并已进入“规模扩张与经营质量跃升”双向驱动的新阶段 [3][7] - 公司2025年销量近21万辆，同比大增84.06%，其中12月销量3.52万辆，同比增长114.56%，但销量增长尚未转化为利润 [3][7] - 公司明确将2026年定位为盈利攻坚年，目标双品牌总销量45万辆以上，营收突破660亿元，并预计在2027年实现盈利 [10][16] 财务业绩与亏损分析 - 2025年业绩预亏：归母净利润预计亏损43.5亿元至46.5亿元，扣非归母净利润预计亏损46.5亿元至49.5亿元 [3] - 减亏趋势：2025年预计亏损较2024年（-69.48亿元）减亏幅度在33.09%-37.41%区间 [3] - 历史累计亏损：2020年至2024年五年累计亏损超295亿元，加上2025年预计亏损，近六年累计亏损超338亿元 [3] - 亏损原因：公司解释为将资源高度聚焦于产品研发迭代、品牌高端化建设与销售渠道拓展等构筑长期竞争力的核心投入，短期内对业绩构成压力 [7] - 盈利改善迹象：2025年第三季度营收为58.7亿元，毛利率转正至1.8%，营收连续三个季度保持增长，利润呈现持续改善态势 [9] 销量表现与产品结构 - 2025年销量：全年销量近21万辆（20.96万辆），同比增长84.06% [3][12] - 月度销量：2025年12月销量3.52万辆，同比增长114.56%，创2020年以来单月新高 [7][12][13] - 品牌表现： - 极狐品牌全年销量突破16万辆，连续3年实现销量翻番，12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103% [13] - 享界品牌12月销量首次破万，达10000辆，创品牌单月历史新高，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军 [13] - 主力车型： - 增长主力为A0级纯电小车极狐T1，上市四个月累计销量超5.6万辆，但对利润贡献有限 [8] - 高端车型依赖与华为共同打造的享界品牌，享界S9自2025年9月发布后处于销量爬坡阶段 [8] - 新产品与规划： - 2025年下半年推出极狐T1、享界S9、全新阿尔法T5（含首款增程版本）等多款新车型，推动8-12月销量从1.35万辆稳步提升至3.52万辆 [15] - 2026年预计将推出极狐S3（纯电/增程中型轿车）、极狐首款MPV（插电增程混合动力），以及享界品牌的SUV和MPV车型 [15] 技术进展与资质 - L3级自动驾驶：极狐品牌阿尔法S(L3版)成为国内首批唯二获得L3级有条件自动驾驶车型准入许可的车型，也是唯一配备激光雷达的车型，并于12月23日完成自动驾驶专用号牌上牌 [14] - 试点运行：获得准入的车辆将率先在京台高速、机场北线高速、大兴机场高速等指定路段开展试点运行 [14] 公司战略与未来展望 - 战略定位：公司正坚定推进“三年跃升”战略，执行“规模与效益并重”的策略 [7][8] - 盈利驱动因素：公司认为盈利拐点取决于产品结构上行（高端车型占比提升带动毛利）和规模效应释放（供应链成本、制造效率优化） [9] - 2026年目标：定位为盈利攻坚年，设定了双品牌总销量45万辆以上、营收突破660亿元的目标 [10] - 机构预测：上海证券预计公司2025、2026年归母净利润为-45.03亿元和-15.18亿元，并于2027年实现盈利13.06亿元 [10][16] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为280.57亿元、583.93亿元、847.25亿元，同比分别增长93.34%、108.12%、45.09% [16] 渠道建设与股东增持 - 销售网络扩张：极狐品牌运营门店数量持续增长，从2023年底的244家增至2024年底的320家，到2025年11月底已达到547家 [15] - 管理层增持：公司及控股股东的部分董事、高级管理人员及骨干团队计划自2026年1月14日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，合计拟增持金额不低于1450万元，不超过1640万元，以体现对公司长期投资价值的认可及发展战略的信心 [17]