证 券 研 究 报 告 汽车行业周报（20260406-20260412） 汽车 2026 年 04 月 12 日 推荐（维持） 3 月电车出口亮眼，看好电车出海成长大周期 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 3 月出口乘用车 70 万辆/+74%再超预期，其中电车进一步提升至 35 万辆。整车出海大 逻辑已基本被市场认可，上周美伊停战新闻后整车板块并未明显回调，显示市场已不再 单纯基于油气涨价角度思考电车出海，而是能看到中国电车出海的 3 年以上全新成长大 周期。进入 4 月，预计终端零售伴随年改款、新车上市继续改善，尤其今年北京车展新 车较多，对行业需求、车企催化估计也将较为明显。 投资建议： 3 月新势力车企交付量表现亮眼。比亚迪交付 30 万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；零跑 交付 5 万辆，同比+3 ...

会议信息 - 2026年第二次临时股东会于4月8日在北京召开[4] - 出席会议股东及代理人2596人，所持表决权股份占比50.1091%[4] 议案表决 - 选举公司董事议案获通过，A股同意票占比99.6432%[7] - 5%以下股东同意票占比97.8738%[8] 人员情况 - 公司在任董事8人，列席2人，董秘列席，董事候选人出席[5] 律师见证 - 见证律所北京德恒，律师吴莲花、王瑞芸[9] - 会议程序及决议合法有效[10]

会议信息 - 2026 年第二次临时股东会于 4 月 8 日召开[3] - 会议召集通知于 3 月 21 日发布，距会议 15 日[8] - 股权登记日为 4 月 1 日，与会议间隔不多于 7 个工作日[8] 参会情况 - 出席股东及代理人 2596 人，代表股份 3190524694 股，占比 50.1091%[10] - 现场 5 人，代表股份 2341929801 股，占比 36.7814%[11] - 网络投票 2591 人，代表股份 848594893 股，占比 13.3277%[11] 议案表决 - 《关于选举公司董事的议案》同意股数 3179142633 股，占比 99.6432%[16] - 中小投资者同意股数 523944132 股，占比 97.8738%[16] 会议合规 - 会议召集、召开、表决程序及结果合法有效[17] - 德恒律师认为会议符合规定，决议合法有效[18]

行业投资评级 - 报告对汽车行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 3月内需恢复进度超预期，油气涨价撬动国内电动车需求提前复苏，海外电动车需求大幅提升，带动整车出海定价重塑，3月乘用车板块市场表现突出 [1] - 展望未来，内销增速有望回正，碳酸锂扩产带动未来成本回落，2026年第一季度（1Q26）已成为近两年基本面低点，同时出海有望为中国电车带来3年以上的全新成长大周期 [1] - 进入4月，预计终端零售伴随年改款、新车上市继续改善，尤其今年北京车展新车较多，对行业需求、车企催化估计也将较为明显 [1] 数据跟踪总结 - **3月新势力车企交付量**：比亚迪交付30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；零跑交付5.0万辆，同比+34.9%，环比+78.2%；理想交付4.1万辆，同比+11.9%，环比+55.4%；蔚来交付3.5万辆，同比+136.0%，环比+70.6%；小鹏交付2.7万辆，同比-17.4%，环比+79.7%；广汽埃安交付4.1万辆，同比+65.2%，环比+246.9% [3][18] - **3月主要传统车企销量**：上汽集团37.6万辆，同比-2.6%，环比+39.5%；长安汽车27.1万辆，同比+1.1%，环比+78.3%；吉利汽车23.3万辆，同比+0.4%，环比+13.0%；奇瑞汽车22.8万辆，同比+15.0%，环比+56.3%；赛力斯2.7万辆，同比+11.7%，环比+83.1% [3][23] - **2月行业整体销量**：乘用车批发销量154万辆，同比-15.4%，环比-22.7%；狭义乘用车批发152万辆，同比-14.9%，环比-22.9%；国产乘用车零售112万辆，同比-14.1%，环比-26.1%；乘用车出口59万辆，同比+58.0%，环比-0.6%；估算库存变动-17.3万辆 [4] - **主要原材料价格**（截至2026年4月3日）： - 碳酸锂：最新价格15.84万元/吨，较上周末+0.19%，2Q26均价15.98万元/吨，同比+145%，环比+3% [10][27] - 冷轧普通薄板：最新价格3，979元/吨，1Q26均价3，981元/吨，同比-7%，环比-2% [10][27] - 铝：最新价格2.46万元/吨，2Q26均价2.46万元/吨，同比+22%，环比+2% [10][27] - 铜：最新价格9.64万元/吨，2Q26均价9.64万元/吨，同比+24%，环比-4% [10][27] - 95号汽油：最新价格10.12元/升，较3月20日+10.18%，1Q26均价8.76元/升，同比-3%，环比+9% [10][27] - **终端折扣情况**：截至3月25日，行业平均折扣率为9.3%，平均折扣金额为21，006元 [26] 投资建议总结 - **整车板块**：3-4月销量、盈利、出口皆有望超预期，板块后续核心关键在于出海逻辑和情绪共振，估值有望随成长预期增强而上行 [5] - 重点推荐：吉利汽车（有望实现基本面和估值双提振）、零跑汽车（板块弹性标的）、比亚迪（出海大逻辑的龙头公司）、江淮汽车（好格局、高ROE、大空间的中期逻辑不变，当前为不错配置时点） [5] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：特斯拉机器人预计2026年开启量产，未来依然有望形成催化 [5] - 继续推荐：福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团 [5] - 建议关注：铁流股份、豪能股份、新泉股份、星宇股份 [5] - **AI/智驾**：重点推荐地平线机器人（后续将推出HSD 2.0与舱驾融合芯片），继续推荐禾赛科技 [5] - 建议关注：速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行 [5] - **液冷**：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [5] - **重卡板块**：3月重卡内需、天然气表现超预期，出口延续优秀表现，继续看好重卡链 [5] - 重点推荐：潍柴动力（对AIDC叙事乐观）、中国重汽（持续受益于出口高景气） [5] - AIDC电力链建议关注：银轮股份、天润工业、动力新科、威孚高科 [5] 市场表现总结 - **本周（2026年3月30日至4月5日）市场表现**：汽车板块整体涨幅-1.38%，在29个行业中排名第9 [8][31] - 细分板块：零部件-1.56%，乘用车-4.63%，商用车+5.76%，流通服务-3.59% [8][32] - 同期主要指数：上证综指-0.86%，沪深300 -1.37%，创业板指-4.44%，恒生指数+0.66% [8][35] - **板块个股涨跌**：上涨个股数67只，下跌个股数211只，平均值-2.0%，中位值-2.8% [31] - **涨幅前五个股**：川环科技（+24.6%）、征和工业（+17.2%）、鼎通科技（+16.9%）、华达科技（+16.9%）、宇通客车（+15.5%） [34] - **跌幅前五个股**：湖南天雁（-17.3%）、众泰汽车（-15.5%）、博俊科技（-14.3%）、美力科技（-14.0%）、大为股份（-13.2%） [34] 行业要闻总结 - **国内要闻**： - 2026国家新质生产力与智能产业发展大会上，《基于先进移动通信的协同式智能网联汽车》和《复杂道路智能驾驶》两个系列共12项标准正式发布 [10][28] - 多款新车上市/预售：奇瑞全新QQ3上市（售价5.89万-7.89万元）[10][28]；广汽丰田铂智7上市（限时补贴价14.78万-19.98万元）[28]；上汽大众ID. ERA 9X开启预售（预售价32.98万-37.98万元）[10][28]；奇瑞捷豹路虎联合品牌FREELANDER神行者首秀 [28] - 政策与产业动态：九部门印发《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》[28]；全国新能源汽车动力电池溯源信息平台正式上线 [28]；因湃电池发布行业首个587Ah固液混合储能大电芯并计划融资上市 [28]；大众汽车（中国）与一汽-大众签署经销商网络战略合作备忘录，将推出“店中店”模式 [10][29] - **海外要闻**： - 优步将收购德国专车服务公司Blacklane [29] - 文远知行与优步在迪拜正式启动纯无人Robotaxi商业化运营 [29] - 沃尔沃汽车同意将其约2.74亿美元未偿还股东贷款转换为极星股权 [29] - 文远知行与Grab在新加坡正式启动自动驾驶出行服务的公开运营 [29]

行业整体态势 - 2026年3月中国新能源汽车市场呈现环比回暖趋势，部分品牌销量同比大幅增长，与车企推出新技术及大量新车上市有关[1] - 2025年底新能源购置税免税政策退出导致2026年初需求被提前透支，1-2月整体市场表现不佳，但3月份交付逐渐回归正途[1] - 国际局势变动导致燃油价格不稳，助推了新能源车的能源替代[1] 1. 比亚迪 - 3月乘用车总销量为295，693台，其中王朝+海洋网络销售262，327台，方程豹销售25，926台，腾势销售7，133台，仰望销售307台[2] - 公司推出第二代刀片电池和闪充技术，大幅缩短补能效率，并积极推出多款搭载闪充的产品[4] - 在闪充站建设上，已在全国铺设5，000座，计划年底完成20，000座建设[4] - 海外销量同比大幅增长，在国际上的销量和影响力持续加大[4] 2. 吉利汽车 - 3月总销量为233，031台，其中新能源销量为127，319台[4] - 细分品牌方面，银河品牌销售82，744台，领克品牌销售25，426台，极氪品牌销售29，318台[4] - 根据表格数据，吉利品牌3月销量178，287台，同比下滑7%；银河品牌销量82，744台，同比下滑8%；领克品牌销量25，426台，同比增长1%；极氪品牌销量29，318台，同比增长90%[5] - 纯电动汽车（BEVs）3月销量70，557台，同比下滑18%；插电式混动汽车（PHEVs）3月销量56，762台，同比增长70%[5] - 3月出口量达81，639台，同比增长120%[5] - 星愿车型完成第60万台交付，创下最快交付纪录；极氪9X在50万级高端市场占据一席之地；领克品牌将推出领克07GT和领克10 EV等新车[6] - 技术层面，全域AI技术落地，千里智驾系统通过欧盟认证，即将发布新一代i-HEV混动技术[6] 3. 长安汽车 - 3月总销量为270，600台，其中新能源销量为89，600台[7][8] - 细分方面，启源销量36，875台，深蓝销量31，742台，阿维塔销量5，143台[8] - 豪华品牌阿维塔用设计和科技走出了新豪华的道路，新款阿维塔12进一步拔高配置[10] - 深蓝品牌3月份全球销量突破3万辆，出海增长迅猛；启源品牌凭借性价比保持销量领先[10] 4. 奇瑞汽车 - 3月集团总销量为240，678台，其中新能源销量为70，106台[11][12] - 3月份出口量达148，777台，创下中国汽车出口纪录，并连续11个月保持出口超10万台[14] - 主力车型风云A9L连续4个月交付破万，风云T11上市首月便跻身增程SUV前三[14] - 奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界五大品牌覆盖全价位段、全动力形式、全场景用途[14] 5. 长城汽车 - 3月总销量为106，198台[14] - 细分品牌上，哈弗销量57，021台，坦克销量18，316台，魏牌销量7，751台，欧拉销量2，529台[14] - 新能源转型速度不断加快，新能源销量同比增长明显，高端市场及海外销量卓有成效[16] - 发展重点在全新平台“归元”上，首款车型魏牌V9X即将上市；坦克品牌推出适合城市场景的产品如坦克700 Hi4-Z；欧拉在积极改变品牌形象[16] 6. 零跑汽车 - 已成为新势力单一品牌的销量冠军，并实现整体性盈利[19] - 新车零跑A10上市后以较低价格提供优秀质感和大空间，拿下亮眼订单成绩[19] - 坚持自研和平民路线，即将问世零跑D19和零跑D99等车型，向年销百万级迈进[19] 7. 理想汽车 - 3月交付41，053台[19] - 随着春节后产能瓶颈解决，理想i系列交付量持续攀升，销量回归正常水平[21] - 新款理想L9蓄势待发，并发布了下一代自动驾驶基础模型Mind VLA[21] 8. 昊铂埃安BU（广汽集团） - 3月销量38，268台[21] - 埃安i60上市3个月累计销量突破28，000台，埃安N60即将上市[24] - 昊铂最新推出的昊铂A800凭借优秀技术拥有较高产品力[24] 9. 蔚来公司 - 3月共交付35，486台，其中蔚来品牌22，490台，乐道品牌6，877台，萤火虫品牌6，119台[24] - 全新蔚来ES8发布后销量增速明显，仅该车型月销量就达到16，255台，成为纯电大三排SUV第一[26] - 蔚来芯片公司融资成功、新的电池研发公司成立；组织架构调整带来效率提升；坚持研发、布局换电的长期主义开始看到结果[26] - 即将发布新款5566车型[26] 10. 奕派科技（东风集团） - 3月销量27，505台[29] - 整合“风神、奕派、纳米”三个子品牌后，规模效应开始发挥，整体销量不断增长[28] - 奕派007、奕派008等车有不错的配置和产品力，但品牌影响力是短板[28] 11. 小鹏汽车 - 3月交付27，415台[29] - 推出超级增程技术后，纯电+增程双技术路线齐头并进[31] - 3月份全面推送了第二代VLA，并上市小鹏X9纯电版、小鹏P7新版本等[31] - 新款小鹏MONA以及最新的旗舰级SUV小鹏GX在积极筹备中[31] 12. 赛力斯 - 3月新能源销量22，706台[31] - 主要销量来自问界品牌，新款问界M7、问界M8等获得优秀市场认可，问界M6即将上市，将形成5/6/7/8/9全矩阵产品[33] - 问界M9曾以绝对销量领先统治50万市场，目前受到友商竞争压力，但问界依然是均价前列的国产品牌和高端领军者[33] 13. 小米汽车 - 3月交付超20，000台[34] - 新款小米SU7上市后仅交付一周，交付量为7，000+台，小米YU7+小米SU7 Ultra约为13，000台[36] - 小米YU7和新款小米SU7均进入全力交付期，本年内可能还会有新的大6座SUV公布[36] 14. 岚图汽车 - 3月交付15，019台，销量同比增长高达80%[36][38] - 已完成港股上市，技术持续升级、和华为合作进程不断加深[38] - 即将开启预售岚图泰山X8等新产品[38] 15. 北汽新能源 - 3月销量13，647台[39] - 高端品牌享界上新896线激光雷达后产品力更进一步；极狐推出新款极狐阿尔法S5，销量表现良好[40] - 极狐拿下了首批L3级自动驾驶测试牌照；享界的智能工厂也将迎来升级[40] 16. 智己汽车 - 3月销量7，187台[41] - 推出LS9迈入9系高端阵列后，又推出智己LS8来拉动名气和销量，预定情况显示深受消费者认可[42] - 近期推出了“超级智能体”，通过技术和性价比提升产品力[42] 17. 东风猛士 - 3月销量2，036辆[43] - 在高端硬派越野车领域，联手华为乾崑，凭借全地形场景和智能化赋能实现销量领跑[45] - 面临与坦克、方程豹以及奇瑞路虎新品牌FREELANDER神行者的竞争[45] 18. 极石汽车 - 3月销量1，480辆[46] - 全球市场表现良好，在中东、北非市场累计销售已上万台，尤其在中东地区站稳脚跟[49] - 未来还会有更多车型陆续登场[49]

报告行业投资评级 * 报告对乘用车行业给出“增持”评级 [94] 报告的核心观点 * 报告认为2026年2月乘用车行业景气度符合预期，内需受春节假期影响表现偏弱，但出口展现出较强韧性 [2][3] * 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内建议关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股及高端化有望放量的车企，出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、电动化数据跟踪 * **行业整体销量**：2026年2月，乘用车批发销量为151.8万辆，同比下滑14.3%，环比下滑23.0%；零售销量为112.0万辆，同比下滑12.5%，环比下滑25.8% [2][11] * **新能源车渗透率**：2026年2月，新能源汽车零售渗透率达38.5%，环比提升1.1个百分点；批发渗透率达47.6%，环比提升3.8个百分点 [2][12] * **新能源车销量**：2026年2月，新能源汽车批发销量为72.3万辆，同比下滑13.1%，环比下滑16.6%；零售销量约43.1万辆，同比下滑19.6%，环比下滑6.5% [16] * **行业库存**：2026年2月，乘用车行业渠道整体去库存15.3万辆，其中新能源车补库存2.4万辆 [2][17] * **市场竞争格局**：2026年2月，比亚迪在新能源车市场的市占率为20%，环比提升2个百分点；华为智选市占率为6%，环比下降4个百分点；特斯拉中国市占率为9%，环比提升5个百分点 [22] * **分价格带表现**：2026年2月，新能源车在5-10万元、25-30万元价格带销量环比增长显著，分别增长39.28%和74.36%；25-30万元价格带的新能源车渗透率绝对值达87.7%，环比大幅提升10.06个百分点 [26] * **行业预期**：报告预计2026年，国内乘用车销量（交强险口径）为2200万辆，同比下滑3.2%；新能源乘用车销量为1320万辆，同比增长6.6%，渗透率达60.0%；乘用车出口量（乘联会口径）为658万辆，同比增长15.1%，其中新能源乘用车出口362万辆，占比55% [29] 二、全球化数据跟踪 * **全球区域市场表现**： * **欧洲**：2026年2月新能源车销量19.1万辆，环比增长12.7%，渗透率23.1%，环比提升0.8个百分点 [31] * **英国**：2026年2月新能源车销量3.4万辆，环比下降31.3%，渗透率33.2%，环比提升1.9个百分点 [31] * **东南亚**：2026年2月新能源车销量2.6万辆，环比下降65.7%，渗透率19.2%，环比下降11个百分点（因泰国、菲律宾数据未更新导致波动） [31] * **拉美**：2026年2月新能源车销量1.7万辆，环比微降0.5%，渗透率4.9%，环比提升0.8个百分点 [37] * **大洋洲**：2026年2月新能源车销量1.3万辆，环比增长43.6%，渗透率13.7%，环比提升3.8个百分点 [37] * **中国品牌全球市占率**：2026年2月，中国品牌在俄罗斯市占率最高，达42.4%；在欧洲、英国、拉美、大洋洲的市占率分别为6.4%、10.4%、13.9%、23.1% [40][43] * **中国车企出口总量**：2026年2月，中国车企合计出口乘用车58.6万辆，环比微降0.6%；其中新能源出口24.2万辆，环比下降8.3%，新能源出口占比为41.4% [45] * **重点车企出口表现**： * **比亚迪**：2026年2月出口销量9.87万辆，同比增长47.3%，环比增长1.9%；纯电动车出口6.3万辆，同比增长79% [66] * **奇瑞汽车**：2026年2月出口销量11.7万辆，同比增长37.9%，环比基本持平；新能源渗透率6.1% [70] * **上汽集团**：2026年2月出口销量8.43万辆，同比增长56.9%，环比下降5.6%；新能源渗透率20.4% [74] * **吉利汽车**：2026年2月出口销量7.8万辆，同比大幅增长173.4%，环比增长2.4%；新能源渗透率高达59.7% [77] * **长城汽车**：2026年2月出口销量3.69万辆，同比增长43.2%，环比增长6.7% [81] * **长安汽车**：2026年2月出口销量4.53万辆，同比增长30%，环比大幅增长86.3% [84] * **零跑汽车**：2026年2月出口销量9769辆，同比大幅增长504.5%，环比下降32.7%；出口车型全部为纯电动车 [88]

产量数据 - 2026年3月产量18652辆，同比变动61.50%[2] - 2026年1 - 3月累计产量37452辆，同比变动36.96%[2] 销量数据 - 2026年3月销量13647辆，同比变动 - 4.35%[2] - 2026年1 - 3月累计销量29084辆，同比变动4.94%[2] 其他说明 - 销量包含合作车型[3] - 产销快报数据以定期报告为准[2]

2026年一季度A股股权融资市场概览 - 2026年一季度A股市场股权融资活跃，共完成全口径募资事件96起，较去年同期增加26起，合计募集资金2302.23亿元，同比增长106.88% [2][4] - 其中，IPO发行35起，同比增加8起，融资297.77亿元，同比增长79.58% [2][4] - 定增发行49起，同比增加14起，融资规模达1912.31亿元，同比增长136.02%，是本季度股权融资增量的主要来源 [2][4] - 从融资方式分布看，增发募资1912.31亿元，占比高达83.06%，是绝对主导；IPO募资297.77亿元，占比12.93%；可转债募资92.16亿元，占比4.00% [7][10] - 从行业分布看，有色金属行业以711.26亿元的募资金额位列第一，煤炭和化工行业分别以600.8亿元和197.15亿元排在第二和第三 [11] - 从地域分布看，北京以795.64亿元的募资规模排名第一，主要得益于中国神华增发项目；山东以652.77亿元排名第二，关键在于宏桥控股增发项目；广东以168.88亿元排名第三 [14][17] 首发(IPO)市场分析 - 2026年一季度IPO发行35起，募资规模为297.77亿元，同比增长79.58% [20] - 从上市板块分布看，双创板块（科创板+创业板）募资占比为51.38%，占据主导地位 [22] - 具体板块募资占比：科创板发行7起，募资97.58亿元，占比32.77%；创业板发行4起，募资55.42亿元，占比18.61%；上证主板募资66.43亿元，占比22.31%；深证主板募资23.27亿元，占比7.82%；北交所发行18起，募资55.07亿元，占比18.49% [22][26] - 从行业分布看，硬件设备行业以75.54亿元的募资额排名第一，汽车与零配件行业以38.7亿元排名第二，有色金属行业以37.63亿元排名第三 [27] - 从地域分布看，浙江以63.18亿元的IPO募资额位列第一，首发数量为9起；广东和安徽分别以37.96亿元和29.82亿元位居第二和第三 [30][33] - 本季度IPO融资规模最高的公司为振石股份，募资29.19亿元；视涯科技与宏明电子分列第二和第三，募资额分别为22.68亿元和21.17亿元 [34] 增发市场分析 - 2026年一季度增发项目49起，募集金额1912.31亿元，同比增长136.02% [36] - 从企业性质分布看，民营企业募资807.57亿元，位列第一；中央国有企业和地方国有企业合计募资1032.61亿元，是增发募资的绝对主力 [39][42] - 从行业分布看，有色金属行业增发募资673.64亿元，处于领先地位；煤炭和化工行业分别募资600.8亿元和151.02亿元，分列第二和第三名 [43] - 从地域分布看，北京以9起项目募资780.82亿元，排名第一；山东以643.68亿元募资额位居第二；广东以121.41亿元位列第三 [46][49] - 增发募资规模最大的项目为宏桥控股，募资额高达635.18亿元；中国神华两个增发项目总计募资600.8亿元 [50][52] - 前十名募资项目中，增发目的主要是项目融资 [51] 机构承销排名总览 - 从券商总承销金额看，中信证券以619.49亿元位居榜首，中信建投以513.91亿元排名第二，华泰证券以450.09亿元升至第三 [54][55] - 从券商总承销数量看，中信证券以15起居首，华泰证券以13起位列第二，中金公司以11起升至第三 [56][57] 机构IPO承销排名 - 从IPO承销金额看，中金公司以46.18亿元位列第一，国泰海通和中信证券分别以45.29亿元和37.76亿元排名第二和第三 [59][60] - 从IPO承销数量看，中金公司、国泰海通、中信证券、东吴证券和国金证券均以4起承销数量并列第一 [61][62] - 科创板IPO承销金额最高的是国泰海通，为28.71亿元；中信证券和中信建投分别以23.97亿元和20.38亿元位列第二和第三 [63] - 创业板IPO承销金额位居榜首的是申万宏源，为21.17亿元；中信证券和东吴证券分别以12.37亿元和12.01亿元位居第二和第三 [64][65] - 北交所IPO承销金额最高的是国金证券，为13.35亿元；东吴证券和国泰海通分别以8.77亿元和6.70亿元位列第二和第三 [66][67] 机构增发与可转债承销排名 - 从增发承销金额看，中信证券以575.95亿元位居第一，中信建投和华泰证券分别以466.50亿元和442.51亿元位居第二和第三 [69][70] - 从增发承销数量看，华泰证券以12起居首，中信证券以10起居次，中信建投和中金公司均以6起并列第三 [71][72] - 从可转债承销金额看，中信建投以27.02亿元位居第一，国金证券和中银证券分别以10.26亿元和9.00亿元排名第二和第三 [74][75] 发行中介机构业务排名 - 会计师事务所IPO审计数最多的是立信会计师事务所，审计家数为12家；天健和容诚会计师事务所分别以6家和5家位列第二和第三 [77][78] - 律师事务所IPO业务家数最多的是中伦律师事务所，为6家；锦天城和德恒律师事务所均以4家并列第二 [79][80] - 资产评估机构IPO业务家数最多的是坤元资产评估有限责任公司，评估家数为3家 [81][82]

特斯拉FSD功能宣传与监管风险 - 特斯拉官方转发视频，宣传71岁视力衰退车主在眼科医生建议下，为FSD功能购买Cybertruck，试驾期间车辆自动行驶1.5小时且未进行人工干预[4] - 特斯拉官方标注FSD为L2级辅助驾驶，要求驾驶员全程专注并随时准备接管，但此次宣传内容隐晦暗示FSD可替代人类视力，与安全原则冲突[4][5] - 美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）已将特斯拉FSD系统调查范围扩大至320万辆车，并核查80余起相关违规事件，特斯拉还面临多起事故诉讼[5] 中手游业绩巨亏与业务调整 - 公司2025年总收益13.9亿元，同比减少28.0%，年内亏损14.77亿元，经调整净亏损14.71亿元[8] - 公司全职雇员从710人大幅缩减至约260人，研发成本由2.44亿元锐减44.2%至1.36亿元[8] - 业绩下滑主因是自研游戏《仙剑世界》失败，该项目研发超三年、投入巨大但上线后营收未达预期，此外新推手游《三千幻世》和《聊天群的日常生活》表现也不及预期[8][9] - 海外业务成为亮点，2025年海外收入3.58亿元，同比增长31.6%，占发行收入比例达30.8%[9] 北汽蓝谷人事变动与经营状况 - 公司董事长张国富、经理刘观桥及职工董事宋军因工作调整辞职，随后刘观桥被选举为新董事长，宋军被聘为总经理，张国富将调任北京汽车董事长[11] - 公司2025年整车销量达209,576辆，同比大幅增长84.06%，其中极狐品牌销售约16万辆，占总销量76%，并获中国首批L3级自动驾驶车型准入许可[11] - 公司已连续六年亏损，累计亏损超338亿元，2025年预计亏损43.5亿元至46.5亿元，但减亏幅度达33.09%-37.41%，为2020年以来年度亏损首次降至50亿元以下[12] - 与华为联合打造的享界汽车2025年销量为3.58万辆，未达预期目标，仍处市场培育阶段[12] 宾理汽车陷入停摆危机 - 公司被曝全面停摆，上百名被欠薪员工发布联名公开信，指控管理层长期失联，未解决欠薪、欠保、欠缴公积金等问题[13] - 公司由前大众汽车集团全球执行副总裁苏伟铭等人于2021年创立，定位豪华智能电动汽车品牌，获东风汽车集团等投资，曾计划2024年下线首款量产车，但至今未实现交付[14] - 公司曾以经营及现金流状况为由，向员工提出协商解除劳动合同并给予N倍经济补偿，但未明确兑付时间[14] 摩尔线程获大额订单 - 公司与某客户签订产品销售协议，合同标的为夸娥（KUAE）智算集群，总价款6.6亿元[16] - 市场分析指出，此次订单表明公司已攻克大规模集群工程化壁垒，完成从单点产品到超大规模集群交付的关键跨越，产品进入更大规模商业化交付阶段[17] 比亚迪出口目标与电池技术 - 公司管理层表示有信心在2026年实现汽车出口量150万辆的目标，并可能超出此前设定目标（130万辆）的15%[24] - 公司2025年海外销量已突破100万辆，正于巴西、匈牙利及东南亚等地扩建生产基地以规避贸易壁垒[24] - 公司推出全新闪充系统，可在5分钟内将电池电量从10%充至70%，计划自2027年起在海外全面铺设闪充充电桩[24] 壁仞科技业绩亏损扩大 - 公司2025年收入10.35亿元，同比大幅增长207.2%，但年内亏损163.49亿元，同比扩大972.3%，主要受财务成本净额大幅增长影响[27] - 智能计算解决方案收入10.28亿元，同比增长205.1%，得益于BR10X系列GPU规模化量产交付、多个千卡级智算集群交付及客户拓展[27] - 公司研发开支14.76亿元，同比增长78.5%，下一代BR20X芯片及全系列产品计划于2026年推出[27][28] 赛力斯2025年业绩表现 - 公司2025年营业收入1,650.5亿元，创历史新高，同比增长13.7%，归母净利润59.6亿元，连续两年盈利[28] - 研发投入125.1亿元，同比增长77.4%，新能源汽车销量472,269辆，同比增长10.6%，新能源汽车毛利率达28.8%[28] - 问界系列全年累计交付超42万辆，为国内市场销量最高的中国豪华品牌，其中问界M9交付超11万辆，连续两年稳居50万元级车型销冠[29] 月之暗面商业化进展迅猛 - 公司年度经常性收入（ARR）突破1亿美元，此里程碑距Kimi K2.5模型发布仅一个月[31] - K2.5模型推出后API供应的每分钟词元数（TPM）配额迅速趋紧，有客户开出千万美元级别消费承诺及预付担保以求优先供应[31] - 公司于2025年底完成5亿美元C轮融资，市场传正进行新一轮逾7亿美元融资，估值或升至180亿美元[32] 小米AI战略与人才招聘 - 公司宣布2026年在AI领域研发及资本开支高达160亿元，未来三年在AI领域总投入600亿元[34] - 公司正式启动AI人才招聘专项，整合顶尖人才、校招、实习三大项目，涉及MiMo大模型、手机AI、汽车、机器人等多个方向岗位[34][35] 此芯科技完成融资 - 公司完成总额近10亿元人民币的B轮融资，领投方为上海IC基金和浦东创投，资金将用于现有产品规模化商用及下一代高性能智能体CPU研发[38] - 公司专注于智能体终端、边缘侧服务器、具身智能等领域，搭载其ClawCore螯芯系列芯片的AI一体机、智能座舱等产品将在2026年下半年陆续面市[38] 苹果国行AI功能上线乌龙 - 大量国行iPhone用户意外收到Apple Intelligence国行Beta版本推送，但该功能在未获监管部门批准的情况下意外上线，随后被紧急下线[40] - 爆料指出，意外上线的迹象包括无官方公告、深夜上线以及功能使用了在中国被禁用的谷歌反向图片搜索[40] 微软控制成本应对AI投入 - 公司近几周暂停了云计算部门、北美销售团队等核心事业部的新员工招聘，以削减开支、提升利润率，但开发Copilot的团队仍在正常招人[43] - 此次招聘冻结旨在对冲人工智能基础设施领域的巨额投入，公司面临向市场证明AI投资回报的压力[43][44] 特斯拉发布TERAFAB芯片项目 - TERAFAB项目正式发布，预计将实现每年超过1太瓦（1TW）的算力产出，主要为特斯拉FSD、Optimus人形机器人及SpaceX轨道AI数据中心生产芯片[45] - 产能分配上，约80%算力用于航天领域，20%用于地面应用，源于对地面电力瓶颈的考量[46] OpenAI关停Sora内幕 - Sora被关停是因为其每天亏损约100万美元，消耗大量AI芯片算力，且用户数从峰值约100万下滑至使用量停滞[49][50] - 关停决定让投资10亿美元的合作伙伴迪士尼措手不及，OpenAI计划将重心转向整合AI智能体工具的“超级应用”，Sora团队将转向机器人等长远战略[49][50] 诺基亚计划大规模裁员 - 公司计划2026年在全球范围内削减约4100个工作岗位，员工总数将从2025年末的7.41万人缩减至7万人，旨在累计削减成本12亿欧元[50] - 裁员源于全球通信市场遇冷，5G投资放缓，无线接入网市场萎缩，以及北美、中国等核心市场份额流失导致移动网络业务利润率承压[51] 苹果将发布折叠屏iPhone - 即将问世的iPhone Fold将成为苹果历史上意义最重大的改款机型，标志着公司正式进入折叠屏时代[51] - 该机外屏约5.5英寸，内屏7.8英寸，搭载台积电2纳米A20 Pro芯片，电池容量超5000毫安时，采用侧边指纹识别，预装专门优化的iOS 27系统[52][53] 百度系公司密集冲刺港股IPO - 爱奇艺已向港交所秘密提交上市申请，并批准在未来18个月内回购至多价值1亿美元的股份[56] - 此前，百度旗下AI芯片公司昆仑芯、李彦宏参与的AI制药公司百图生科也已秘密递表赴港上市[57] - 分析认为，爱奇艺若成功上市可缓解百度自身的资金调度压力，其他AI业务也正借助AI概念热度窗口期上市[57] 港交所单日四家企业IPO - 3月30日，华沿机器人、德适生物、瀚天天成、极视角四家企业在港交所集体IPO鸣锣[57] - 其中德适生物开盘大涨超120%，市值超180亿港元；极视角一度大涨超100%；瀚天天成市值站上400亿港元；华沿机器人开盘破发，市值超90亿港元[57][58] Anthropic拟启动IPO - 人工智能公司Anthropic正考虑最早在2026年10月启动IPO，估值可能超过600亿美元[60][61] - 公司已与高盛、摩根大通等投行进行初步接触，今年早些时候完成的一轮融资估值约为380亿美元[61] 其他公司动态 - 前蔚来汽车世界模型交付负责人肖中阳离职创业，入局具身智能，其曾带队交付业界首个量产落地的世界模型NWM1.0[18][19] - 中国电信孝感分公司因阻碍用户携号转网被罚款20万元[18] - 长进光子科创板IPO提交注册，拟募集资金7.80亿元，2025年营业收入2.47亿元，净利润9564.04万元[62][63] - 预测市场认为SpaceX在5月1日前正式宣布IPO的可能性仅6%[63] - 光电混合AI算力公司曦智科技据传已秘密向港交所提交IPO招股书，最快4月启动新股发行[64]

文章核心观点 - 短期看好乘用车行业补贴政策落地后，观望需求转化带动2026年第一季度景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [3][8] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化赛道中对政策不敏感的标的，出口优先配置海外体系成熟的头部车企 [3][8] - 重卡行业2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增，政策全面利好板块，继续推荐头部车企 [4][8] - 客车行业2026年以旧换新政策力度略超预期，预计公交车销量将显著增长，推荐头部客车企业 [4][8] - 摩托车行业大排量及出口持续高景气，预计2026年行业总销量及大排量销量将实现高增长，看好龙头车企 [5][8] 板块最新观点总结 乘用车 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏 [3][8] - 全年国内选股关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [3][8] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [3][8] 重卡 - 回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%，其中内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，内销及出口均超市场年初预期 [4][8] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰21万辆，内销由政策拉动与自然需求回升共振 [4][8] - 展望2026年，预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [4][8] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [4][8] 客车 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策力度略超市场预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际是延续的 [4][8] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%（2024年销量3万辆，同比+44%），两年增长后距离合理更换中枢仍有差距（公交保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台） [4][8] - 2026年公交车销量可以更乐观，考虑到八年以上待更新公交数量在10万台以上以及销量中枢，预计在补贴下仍保持增长，保守预计2026年公交销量4万台，同比+40% [4][8] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [4][8] 摩托车 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比+31% [5][8] - 大排量摩托车内销方面，2025年下半年内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [5][8] - 大排量摩托车出口方面，欧洲及拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [5][8] - 看好大排量及出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [5][8] 本周板块行情复盘 (3月23日-3月29日) 市场表现 - 整车各子板块中，SW商用载客车指数本周上涨5.7%，相对万得全A指数上涨6.4%，涨幅最大 [16] - SW商用载货车指数本周下跌1.7%，相对万得全A指数下跌1.0%，跌幅最大 [16] - 乘用车板块，SW乘用车指数本周上涨0.1%，相对万得全A指数上涨0.9%；香港汽车指数本周上涨1.7%，相对恒生指数上涨3.0% [16] - 乘用车个股方面，零跑汽车本周上涨11.6%，涨幅最大；赛力斯本周下跌4.4%，跌幅最大 [16] - 商用车板块个股方面，金龙汽车本周上涨10.9%，涨幅最大；潍柴动力H股本周上涨0.5%，涨幅最小 [20] - 两轮车板块，SW摩托车及其他指数本周下跌1.0%，相对万得全A指数下跌0.3%；个股方面，爱玛科技本周上涨14.3%，涨幅最大；九号公司本周下跌5.7%，跌幅最大 [20] 估值水平 - 本周SW乘用车市净率(PB)为2.2倍，处于2016年至今的48.4%分位数 [23] - 本周SW商用载货车PB为3.3倍，处于2016年至今的93.6%分位数 [23] - 本周SW商用载客车PB为4.3倍，处于2016年至今的97.3%分位数 [23] 上游原材料及汇率变化 原材料价格 - 铝价：本轮涨价周期自2025年9月开启，2025年9月30日至2026年3月27日涨幅为15.1%，最新一周（3月20日至3月27日）铝价回落0.67% [24] - 碳酸锂：本轮涨价周期自2025年10月开启，2025年10月30日至2026年3月27日涨幅为118%，最新一周（3月20日至3月27日）碳酸锂涨价8.4% [24] - 铜价：本轮涨价周期自2025年8月开启，2025年8月30日至2026年3月27日涨幅为22.9%，最新一周（3月20日至3月27日）铜价上涨0.2% [24] - 存储价格：本轮涨价周期自2025年9月开启，2025年9月16日至2026年3月27日涨幅为335.2%，最新一周（3月20日至3月27日）存储价格维持稳定 [24] 汇率 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [30] - 截至2026年3月27日，相较于2025年12月31日，人民币兑美元、卢布、欧元均有所升值 [30] 重点公司动态与业绩 零跑汽车 - 零跑A10正式上市，全系售价区间6.58-8.68万元，定位小型SUV，提供CLTC纯电续航403/505公里 [32] - 顶配505激光雷达版搭载高阶智驾系统，含1颗128线激光雷达和12颗超声波雷达，支持全场景领航辅助驾驶 [32] 长城汽车 - 2025年第四季度营收692亿元，同比+16%，环比+13%；归母净利润12.3亿元，同比-46%，环比-46% [33] - 第四季度批发销量40万辆，同比+5%，环比+13%；出口销量17万辆，同比+33%，环比+26% [33] - 第四季度平均销售单价(ASP)为17.3万元，同比+9.5%；毛利率为17.3%，同比+0.7个百分点，环比-1.2个百分点 [33] 比亚迪 - 2025年第四季度营收2377.0亿元，同比-13.5%，环比+21.9%；归母净利润92.9亿元，同比-38%，环比+19% [36][37] - 第四季度批发销量134万辆，同比-13%，环比+21%；其中出口34.9万辆，同比+208%，环比+50%，出口销量占比提升至26% [37] - 第四季度单车均价为13.5万元，同比-5%，环比-1%；毛利率为17.4%，同比-2.2个百分点，环比-0.2个百分点 [37] 广汽集团 - 2025年第四季度营收296.1亿元，同比-10%，环比+22%；归母净利润为-44.7亿元（2024年第四季度为+7.0亿元） [39][40] - 第四季度广汽乘用车和广汽埃安批发销量分别为9.2万和10.7万辆，同比分别-33%和-28%；销售毛利率为0.6%，环比转正，提升3个百分点 [40] - 第四季度计提大额资产减值损失22.4亿元 [40] 潍柴动力 - 2025年第四季度营收612.4亿元，同比+14.0%，环比+6.7%；归母净利润20.5亿元，同比-31.6%，环比-36.5% [42][43] - 第四季度毛利率为20.3%，同比-3.9个百分点，环比-1.1个百分点 [43] 中国重汽 (A股) - 2025年第四季度营收172.47亿元，同比+52.1%，环比+20.4%；归母净利润6.16亿元，同比+12.8%，环比+61.3% [45][46] - 下半年重卡整车销量9.29万台，同比+48.8%，环比+14.7%；车桥公司下半年收入60.3亿元，同比+77.1%，环比+43.1% [46] 中国重汽 (H股) - 2025年下半年营收586.6亿元，同比+26.9%，环比+15.3%；归母净利润35.9亿元，同比+40.1%，环比+4.8% [47][48] - 下半年总销量15.6万台，同比+31.4%，环比+14.0%；其中国内销量7.1万辆，同比+35.0%；出口销量8.4万辆，同比+28.6% [47][48]