黄金市场近期表现与价格水平 - 2025年国际金价飙涨超60%，创下自1979年以来最大年度涨幅[1] - 进入今年后，黄金价格继续上涨约11%，自2023年初以来已上涨超过一倍[2] - 截至发稿，现货/期货黄金价格均徘徊在每盎司4830美元左右，从4888美元的历史高位回落[2] - 黄金价格52周范围在2729.80美元至4888.22美元之间[3] 高盛最新价格预测与核心逻辑 - 高盛将其对今年年末金价预测上调至每盎司5400美元，高于之前预测的4900美元[2][6] - 上调预测主要基于私营部门向黄金领域的多元化投资开始显现成效[6] - 私营部门需求增强体现在传统ETF购买、对冲全球宏观政策风险的投资工具、高净值家族购入实物黄金以及投资者买入看涨期权[6] - 自2025年以来金价上涨加速，因各国央行开始与私人投资者争夺有限的黄金[6] - 预测上调也反映了美联储可能降息的支撑，以及新兴市场央行多元化资产并增持黄金的预期[6] - 高盛预计各大央行的“购金量”将平均每月达到60吨[6] 私人投资者行为与需求特征 - 私人投资者是当前黄金需求的关键驱动力[6] - 针对财政可持续性等预期风险而采取的仓位可能不会在今年完全消除，因此私人投资者需求更具“粘性”[6] - 这种“粘性”需求将使金价维持在高位并保持稳定[6] - 与以往针对特定事件的短期对冲不同，当前需求基于更长期的宏观政策风险预期[6] 黄金供应特性分析 - 黄金供应对价格变化不敏感，“高价是高价的解药”这一商品市场格言不适用于黄金[7] - 大部分黄金早已存在，主要在持有者之间交易，每年新增产量仅占全球黄金总量的约1%[7] - 黄金产量稳定，即使价格飙升也无法快速增长[7] - 金价上涨通常只有在需求减弱时才会停止，例如地缘政治缓和、央行停止分散投资、经济政策风险缓解或美联储转向加息[7] 行业普遍观点与长期趋势 - 华尔街对黄金涨势普遍看好，不止高盛一家机构乐观[8] - 驱动因素包括地缘政治紧张、实际利率下降、投资者及央行寻求摆脱美元的多元化努力，以及特朗普抨击美联储动摇了市场对美联储独立性的信心[8] - 伦敦金银市场协会调查的分析师预计，鉴于对美国实际利率下降、美联储持续宽松及央行去美元化的预期，金价今年将突破5000美元[8] - MKS PAMP金属策略主管预计今年金价将达到5400美元，并认为这是一个长期趋势交易，而非投机性崩盘前的暴涨[9] - 该策略主管预计今年金价同比稳健上涨30%，不同于2025年黄金上涨60%的历史性涨幅[9]