核心观点 - 公司Neutron火箭一级贮箱在静水压力测试中发生破裂，但公司称此类测试失败在资格测试中并不罕见，旨在验证结构极限，且测试设施未受重大损坏，下一个贮箱已在生产中，研发计划继续推进 [1] - 公司2026年首次商业发射任务“宇宙将见证你此刻”成功执行，将两颗卫星部署至1050公里轨道，展示了Electron火箭的广泛载荷轨迹范围和多用途可靠性 [1][2] - 公司股价在2025年全年大幅上涨175%，2026年以来涨幅达26%，但近期因Neutron测试事件在盘前交易中下跌超2% [3] - 公司于2025年12月获得美国太空发展局（SDA）价值高达约10亿美元的TRKT3导弹预警/跟踪卫星合同，这标志着公司向国防航天主承包商转型 [4] - 公司2025年第三季度营收达1.55亿美元，同比增长48%，GAAP毛利率为37%，并拥有超过10亿美元的流动性，基本面强劲 [4] - SpaceX引领的“太空AI数据中心/轨道算力”热潮以及其潜在IPO，为公司股价提供了主题催化与估值外溢效应 [5] - 公司是一家“端到端”商业航天公司，业务涵盖发射服务、卫星/航天器制造及核心组件，其主力小型火箭Electron已成功完成54次轨道任务，发射频率在美国运营公司中排名第二 [7] - 公司正在研发的中型可复用火箭Neutron被视为SpaceX Falcon 9的潜在竞争对手，但其成功商业化并形成稳定发射节奏前，公司仍处于追赶地位 [7][8] 公司业务与运营 - 发射服务：公司成功执行2026年首次商业发射“宇宙将见证你此刻”，将Open Cosmos的两颗卫星部署至1050公里近圆形地球轨道 [1][2] - 卫星与航天系统：公司获得美国SDA的TRKT3合同，作为主承包商设计制造18颗导弹预警/跟踪卫星，基础合同价值8.06亿美元，整体可捕获价值约10亿美元 [4] - 火箭产品线： - Electron火箭：主力小型运载火箭，截至2024年底已完成54次成功轨道任务，将200多个航天器送入太空，2024年成为美国运营公司中发射频率第二的轨道火箭 [7] - Neutron火箭：正在研发的中型可复用火箭，其一级贮箱在静水压力测试中破裂，但研发计划仍在继续，下一个贮箱已投入生产 [1] - 商业模式：公司是“端到端”商业航天公司，业务组合为“发射+航天器制造/组件供应+任务与在轨能力”，而非单一火箭发射公司 [7] 研发与项目进展 - Neutron火箭测试：Neutron火箭一级贮箱在资格测试期间的静水压力试验中发生破裂，公司称这是有意测试结构极限以验证安全裕度，测试结构未受重大损坏 [1] - Neutron发射计划：据分析师引述，公司预计Neutron火箭在2026年完成一次测试发射和一次付费发射，2027年四次付费发射，2028年七次，2029年九次，但初始发射可能推迟 [2] - 技术定位：Neutron火箭定位为可复用中型火箭，是对标SpaceX Falcon 9的重要尝试，其成功取决于首飞时间、复用次数、周转周期、单位成本及年发射频次 [7] 财务表现与市场动态 - 股价表现：2025年全年公司股价涨幅高达175%，2026年以来涨幅达26%，但近期在Neutron测试消息后，周四盘前交易下跌超2% [3] - 财务数据：2025年第三季度营收为1.55亿美元，同比增长48%，GAAP毛利率为37% [4] - 业绩指引：公司给出2025年第四季度收入指引为1.70–1.80亿美元，GAAP毛利率指引为37%–39% [4] - 流动性：公司通过ATM等方式，期末流动性超过10亿美元 [4] 行业背景与催化剂 - 国防订单驱动：获得美国SDA的巨额合同将公司从“小火箭公司”推向“国防航天主承包商”的增长叙事 [4] - SpaceX外溢效应：SpaceX估值攀升及其潜在IPO，对包括公司在内的可比太空探索公司产生估值重估效应 [5] - 太空AI与算力主题：SpaceX引领的“太空AI数据中心/轨道算力”热潮为公司股价提供了强劲的主题催化，马斯克提出在太空轨道部署AI计算卫星以突破地面基础设施瓶颈的设想 [5][6] - 市场竞争格局：在中型可复用火箭市场，若Neutron成功大规模商业化，公司将成为极少数能对SpaceX形成实质竞争压力的玩家之一，但目前仍是追赶者 [7][8]