文章核心观点 - 公司近期发展呈现“喜忧参半”的局面：其下一代中型可复用火箭Neutron在关键结构测试中受挫，而主力小型火箭Electron成功完成高轨商业发射，展示了任务能力 [1] - 公司股价在2025年及2026年初大幅上涨，主要驱动力是基本面与订单结构的跃迁，以及航空航天赛道整体估值重估，特别是“太空轨道算力”主题的催化 [3] - 公司正从一家小型火箭公司向国防航天主承包商转型，这得益于其获得的大额国家安全订单、强劲的财务表现以及全面的“端到端”商业模式 [4][7] 公司近期运营与研发进展 - Neutron火箭测试遇挫：Neutron火箭的一级贮箱在一次静水压力资格测试中发生破裂，但测试结构和设施未受重大损坏，下一个贮箱已在生产中，研发计划仍在继续 [1] - Electron火箭高轨发射成功：公司2026年的首次商业发射成功，将Open Cosmos的两颗卫星部署至1050公里的近圆形地球轨道，展示了Electron广泛的载荷轨迹范围 [1][2] - Neutron发射时间表展望：据分析师引述，公司预计Neutron将在2026年进行一次测试发射和一次付费发射，随后在2027年进行四次、2028年七次、2029年九次付费发射，但初始发射可能推迟 [2] 公司财务与订单表现 - 获得巨额国防订单：2025年12月，公司获得美国太空发展局（SDA）价值8.16亿美元的TRKT3合同，作为主承包商设计制造18颗导弹预警/跟踪卫星，整体可捕获价值约可达10亿美元 [4] - 财务基本面强劲：2025年第三季度营收为1.55亿美元，同比增长48%，GAAP毛利率为37%；第四季度收入指引为1.70–1.80亿美元，GAAP毛利率指引为37%–39%；期末流动性超过10亿美元 [4] 公司股价表现与驱动因素 - 股价大幅上涨：2026年以来公司股价涨幅高达26%，2025年全年涨幅更是高达175% [3] - 上涨核心驱动：股价上涨主因是公司自身基本面与订单结构的跃迁，其次为航空航天赛道整体估值重估带来的情绪与倍数扩张催化 [3] - 主题催化：SpaceX引领的“太空AI数据中心/轨道算力”热潮对公司股价形成了强劲的主题催化 [5] 行业背景与公司定位 - “太空轨道算力”叙事：行业提出在太空部署AI计算卫星的设想，以突破地面基础设施和能源瓶颈，例如设想每年发射百万吨级卫星以新增100吉瓦的AI计算能力 [5][6] - 公司商业模式：公司是一家“端到端”的商业航天公司，业务涵盖发射服务、卫星/航天器与核心部组件制造，商业模式是“发射 + 航天器制造/组件供应 + 任务与在轨能力”的组合 [7] - 主力火箭表现：截至2024年12月31日，Electron火箭已完成54次成功轨道任务，将200多个航天器送入太空，在2024年成为美国运营公司中发射频率第二的轨道火箭 [7] - 市场竞争地位：Neutron火箭是对标SpaceX Falcon 9的中型可复用火箭，若成功商业化，公司将成为极少数能对SpaceX形成实质竞争压力的玩家之一，但目前仍属追赶者 [8]