核心观点 - 交银国际首次覆盖劲方医药-B，给予买入评级，目标价51港元，对应87%的潜在升幅 [1][5] 公司概况与管线布局 - 公司是一家扎根中国内地、拥有全球视野的创新药企，核心管理团队平均拥有逾20年行业经验 [1][4] - 公司建立了包含6款临床阶段候选药物的产品管线 [1] - 核心资产围绕难成药RAS家族成员，建立了涵盖KRASG12C/G12D、泛RAS等细分赛道的候选矩阵 [2] - 管线采用非降解类分子胶、功能性抗体协同偶联物等多种差异化显著的新型分子机制 [2] - 管线延伸至肿瘤、恶病质、自免及炎症性疾病等患者基数大且竞争格局温和的领域，布局了RIPK1、GDF15/IL-6等靶点 [2] 核心产品与临床优势 - GFH925(氟泽雷塞)已在中国内地获批上市，为同靶点首款国产药物 [2] - GFH925在2L+ KRASG12C突变非小细胞肺癌患者中单药疗效数据出色，非头对头对比显示优于海外竞品、与国产竞品可比或更优 [3] - GFH925西妥昔联合疗法布局一线NSCLC，初步数据优于adagrasib+K药和sotorasib+化疗组合 [3] - GFH375是全球首批进入III期临床的KRASG12D靶向药物之一，其三线胰腺癌初步数据与主要竞品相比有优势 [3] - GDF15/IL-6双抗GFS202A相比进展较快的单靶药物存在机制升级，临床前阶段已显现耐受性和活性优势 [3] 管理能力与对外合作 - 管理团队执行力强，在GFH925的开发上创下自项目启动到上市用时六年的纪录 [4] - 公司积极寻求多元化全球发展机会，策略性地选择合作伙伴以实现优势互补 [4] - 全球合作伙伴包括信达生物、默克、Verastem等跨国药企或知名生物科技企业 [4] 财务预测与未来催化剂 - 预计公司2025-27年收入分别达到1.09亿、0.85亿、1.18亿元人民币 [5] - 收入主要来自GFH925中国内地销售带来的相关合作收入和GFH375的海外合作收入 [5] - 目标价51港元基于DCF估值模型，对应2.3倍收入达峰时的市销率 [5] - 未来12个月重点关注GFH925纳入医保后的销售放量节奏以及RAS管线更多概念验证/I期数据读出 [5]