核心观点 - 长江证券研报维持保利发展“买入”评级 核心观点是公司盈利周期性承压 但政策宽松预期下估值有望修复 且作为央企龙头 一旦行业周期触底反弹 公司或有较大业绩弹性 [1] 业绩与盈利分析 - 公司盈利周期性承压 结算利润率下行与大幅减值拖累业绩表现 [1] - 随着行业景气下行 结算端毛利率或仍存一定压力 [1] - 持续大幅减值之后 公司后续减值压力有所缓释 [1] - 随着增量土储陆续结转 盈利能力有望逐步探底 [1] - 周期压力之下 公司短期业绩难免承压 [1] 土地储备与结构 - 公司在手土储整体仍较充裕 [1] - 历史原因导致土储中存在部分低效存货 [1] - 公司持续推进“调转换退”改善土储质量 主动拓储优化土储结构 [1] - 近年持续推进土地置换与调规来优化土储质量 [1] - 2025年加码优质地块的获取进一步优化土储结构 [1] 销售与行业地位 - 预计公司销售规模仍将长期居于行业前列 [1] 行业与估值展望 - 考虑周期压力下政策宽松预期提升 [1] - 央企龙头估值修复可期 [1] - 一旦周期触底反弹 央企龙头或有较大业绩弹性 [1]