黄金的角色转变与投资逻辑 - 黄金正从传统的避险资产转变为投资组合的战略核心[1][3] - 这一转变反映了市场对宏观政策长期风险的深度忧虑，黄金被视为抵御货币不确定性的“终极保险”[1][3] 金价目标与市场预期 - 高盛已将2026年12月的金价目标从4900美元大幅上调至5400美元，上调幅度超过10%[1][3] 投资者行为与需求结构 - 私人部门投资者正积极效仿全球央行，通过大规模增持黄金实现资产多元化[1][3] - 私人投资者购入黄金更多是基于对财政可持续性的长期考量，头寸具有极强的“粘性”，不会在短期内被轻易平仓[1] - 新兴市场央行的结构性购金需求依然强劲，2026年全球央行的平均月购买量预计将维持在60至70吨的高位[1][4] - 2026年央行的预计月购金量比2022年前的平均水平高出约4倍，为金价提供了坚实的底部支撑[1][4] 货币政策与持有成本 - 随着美联储在2026年有望进一步降息50个基点，持有黄金的成本将继续下降[2][4] - 自2025年初以来，西方黄金ETF的持仓量已激增约500吨，增长速度远超纯粹基于降息预期的建模预测[2][4] - 这种超前的增持行为表明，高净值人群正积极参与“货币贬值交易”[2][4] 黄金在投资组合中的配置潜力 - 目前黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%，远低于2012年的峰值[2][4] - 只要该占比每提升1个基点，金价便有望获得1.4%的额外动力[2][4] 宏观环境与商品配置价值 - 在资源供应高度集中、全球贸易竞争加剧的背景下，供应中断风险已成为常态[2][5] - 在增长放缓与通胀压力并存的背景下，传统的“股票+债券”组合在风险对冲上显得力不从心[2][5] - 黄金是整个商品矩阵中表现最稳健的品种[2][5] - 只要全球宏观政策的长期轨迹仍存在显著的不确定性，黄金的溢价空间就将持续被推高，甚至不排除在5400美元的目标位之上进一步上攻[2][5]