核心观点 - 海南自贸港“全面封关”与控股股东变更两大事件叠加，推动美兰空港从区域性机场运营商向自贸港核心基础设施平台跃迁，其市场认知正从传统航空资产转向人流、物流、资金流交汇的核心节点与“制度接口”，成为极具确定性的政策受益标的 [1] 政策环境与行业竞争力 - 自贸港建设为航空运输业带来密集政策红利，包括“一次过检”“无感通关”等智慧通关模式、最高水平的第七航权试点开放以及15%的企业所得税优惠，持续强化航空枢纽竞争力 [2] - 政策利好已转化为真实运力增量，截至2025年底，美兰机场运营的航空公司总数达51家，开通境外客运航线47条，覆盖28个城市 [2] 股东协同与基础设施 - 海南机场完成收购美兰空港50.19%的内资股股权并触发全面要约收购，此次整合带来战略与资源层面的深度协同，有望助力公司从单一机场运营商向“航空+商业+物流”综合服务商转型 [1][3] - 美兰机场二期扩建项目已于2021年底投运，客流吞吐量处于爬坡阶段，前瞻规划的三期扩建项目为其长期增长铺就清晰路径 [3] - 2026年元旦假期，美兰机场出入境人员达1.6万余人次，同比增长高达41.8%，显示国际客流加速释放趋势 [3] 业务发展与业绩弹性 - 离岛免税政策是海南自贸港核心吸引力之一，机场是消费链条中的“黄金触点”，2025年12月18日至2026年1月18日，海口海关监管离岛免税购物金额达人民币50.2亿元，同比增长46.8%，购物人数77.2万人次，同比增长29.7% [4] - 美兰空港免税业务具备“场景独占+品类丰富”优势，T1、T2航站楼免税店总面积超1.8万平方米，经营47类免税商品，涵盖超600个国际知名高端品牌 [4] - 在封关红利、品类扩容与股东赋能三重驱动下，2026年免税业务有望成为公司业绩增长引擎，改善整体利润率 [4] 长期成长前景与商业模式 - 封关是起点而非终点，未来3-5年，随着基础设施完善及跨境金融政策深化，海南有望成长为全球重要旅游消费与区域物流枢纽 [5] - 公司商业模式正经历根本转型，从“收过路费”的机场运营商转向“搭生态、做平台”的综合服务商，未来有望构建“航空+商业+临空产业”的飞轮效应 [5] - 在开放红利持续释放背景下，公司完全有机会实现业绩和估值的“戴维斯双击” [5]