机构：中金公司 研究员：陈文博/林思婕/王雪骄/赖晟炜 公司测算25 年由外卖补贴带来的纯增量低于10%，26 年补贴退坡对同店影响有限。26 年公司将提早营 业时间至早上7:30，咖啡+烘焙聚焦堂食占比提升，考虑咖啡自25 年10 月后才有显著贡献以及灵活有效 的新品推出，我们预计26 年同店收入有望实现0-5%增长。26 年公司将积极推动6 代店形象升级，聚焦 品牌升级，赋予古茗更清晰的品牌认知，提升品牌价值感。经历24年舆论影响、25 年外卖补贴影响， 公司团队及加盟商强执行力使得业绩展现出较强韧性，我们认为公司长期空间广阔，预计26年公司将延 续25 年较快开店节奏，进一步巩固领先优势。 盈利预测与估值 考虑到公司开店节奏超预期，上调25/26 年经调整净利润9%/19%至25/32 亿元，引入27 年盈利预测39 亿 元。公司当前交易在20/16 倍26/27 年P/E；上调目标价29%至36 港币，对应24/19 倍26/27 年P/E和22%上 行空间，维持跑赢行业评级。 风险 预测25 年核心盈利同比增长64% 我们预计公司25 年收入+46%，经调核心净利润（剔除公允价值及预扣税影响）+64 ...