行业周期与公司战略定位 - 白酒行业呈现每7-12年一轮的“繁荣-调整”周期律动，2025年行业在政策挤压、消费疲软、库存高企、价格倒挂多重压力下进入本轮调整的深水区 [1] - 深度调整期是行业出清的阵痛期，更是头部企业重构竞争力的窗口期 [1] - 洋河股份在2025年围绕“稳价格、去库存、促动销”启动了一场覆盖战略、产品、渠道的全方位调整，相关成效或将在2026年逐步释放 [1] 2025年战略调整：深耕大本营与深度全国化 - 公司2025年明确提出“深耕大本营、深度全国化”的双轨战略，结束此前“全面撒网”的全国化模式，将核心资源向江苏本土市场倾斜 [2] - 战略调整基于区域市场竞争格局的理性判断，此前江苏市场份额逐步下降，今世缘等竞品强势崛起，郎酒将江苏列为“最高等级战略市场” [2] - 在“深耕大本营”战略下，公司通过“区域网络作战渗透”模式强化对县乡市场的覆盖，并重点突破婚宴刚性消费场景 [2] - 战略调整成效显著：截至2025年底，江苏核心市场库存周转周期从3个月缩短至2.5个月，合同负债环比增长12%，渠道信心明显恢复 [2] 渠道改革与库存去化 - 公司2025年以“去库存、稳利润”为核心，启动渠道体系深度改革，打破此前的压货模式，重构厂商共赢的利润体系 [3] - 库存管控以C端拉动为核心，重点布局春节等假日节点，通过“开瓶扫码返现+兑小酒”等数字化营销手段直接刺激终端开瓶率，推动库存良性周转 [3] - 渠道改革旨在应对本轮调整中渠道库存高企与利润承压导致经销商积极性受挫的核心痛点 [3] 产品策略与价格带布局 - 公司2025年产品策略围绕“高端巩固、中端焕新、低端补充”展开，形成覆盖全价格带的产品矩阵 [3] - 在高端市场，梦之蓝M6+实施“控量稳价”策略，主动减少市场投放，推动终端价从560元回升至575-580元区间，有效遏制价格倒挂 [3] - 手工班等超高端产品聚焦政商务场景，强化品牌溢价能力，巩固次高端及以上价格带地位 [3] - 在腰部市场，第七代海之蓝以“3年主体基酒+5年陈酒调味”升级，上市三月在苏豫两地销量破1200万瓶，成为百元档核心支柱 [3] - 在大众市场，高线光瓶酒凭借“100%三年陈”品质背书，上市即实现48小时销量破万的亮眼表现 [4] - 全价格带布局分散了单一价格带波动的风险，并在宴席、自饮等刚需场景中保持竞争力 [4] 公司核心产能与品质优势 - 公司手握7万口名优窖池（含2020口明清老窖池）、100万吨储酒能力及70万吨绵柔年份老酒储备，四项核心指标均居全球第一 [4] - 深厚的产能积淀保障了全系列产品品质的稳定性，并为年份酒战略与产品创新提供了充足空间 [4] - 即便在2025年行业普遍收缩投入的背景下，公司仍坚守品质底线，通过生物酿酒技术研究院与江南大学的深度合作，实现传统工艺与现代科技的融合 [4] 2026年展望：调整红利释放与复苏机遇 - 从行业环境看，2026年白酒行业有望进入调整末期，政策端的积极信号、消费场景的持续复苏、库存的进一步去化将为行业整体复苏奠定基础 [5] - 公司2025年积累的调整红利，有望转化为2026年的发展动能 [5] - 核心机遇在于调整成效与行业复苏的双向共振 [5] - 其一，江苏市场经过2025年深耕，库存水平回归合理区间，价盘趋于稳定，第七代海之蓝等新品的持续放量将带动本土市场营收稳步回升 [5][6] - 其二，产品结构升级持续赋能，梦之蓝M6+价盘企稳后将提升高端产品收入占比，推动整体盈利能力提升；高线光瓶酒在年轻消费群体中的渗透将为公司培育新的增长极 [6] - 其三，渠道活力全面激发，随着经销商库存压力缓解和盈利预期修复，渠道打款积极性将显著提升，2025年合同负债的环比增长已预示着渠道信心回暖 [6] - 2026年是公司调整成效的检验之年，也是复苏之路的关键之年，在行业复苏大背景下，其2025年积累的核心优势有望逐步释放，推动业绩企稳回升 [7]