市场流动性近期变化 - 近期A股市场流动性出现边际变化，宽基ETF出现明显集中赎回，自1月中旬以来累计净赎回超5000亿元[1][5] - 具体来看，挂钩沪深300指数的ETF净赎回规模达3259亿元，挂钩中证1000指数的ETF净赎回达819亿元[1][6] - 同时，交易所将融资保证金最低比例从80%上调至100%，导致短期杠杆资金流入速率有所放缓[1][5] 历史春季行情结束的信号 - 实质性政策收紧是导致春季行情结束的核心原因，例如2007年5月印花税从1‰上调至3‰，以及2017年3月底金融去杠杆节奏加快[2][6] - 外部事件冲击也常引发行情终结并导致市场急跌，例如2008年初美国次贷危机、2021年底美联储大幅加息、俄乌冲突及国内疫情复发等[2][6] - 基本面数据不及预期同样会导致行情结束，例如2012年经济目标下调及工业企业利润增速超预期下滑，以及2023年春节消费复苏成色不足[2][6] 对当前市场及政策的判断 - 当前政策的本意仍是呵护市场，近期的降温举措意在平滑市场节奏，引导市场走向长牛、慢牛[2][7] - 市场流动性仍相对充裕，行业及主题类ETF申购仍较积极，上调保证金比例后杠杆资金并未明显流出[2][7] - 对比历史，除震荡市及熊市的小反弹外，春季行情期间指数最大涨幅往往在20%以上，本次行情对比历史仍有差距[3][7] 中长期市场展望与行情本质 - 从中长期视角看，本次春季行情的本质是始于2024年9月24日的A股牛市仍在纵深推进[3][7] - 当前政策宽松环境未变，且政策或将进一步发力，有望助力宏观经济实现开门红，为市场上涨提供基本面支撑[3][7] - 未来随着基本面修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026年A股牛市有望走向后半场[3][7] 行业配置建议 - 在AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市的行业主线，建议关注AI应用落地的细分板块[3][7] - 价值板块的配置机会也值得关注，例如部分资源品、地产等行业[1][3] - 服务消费板块或可阶段性重视[1][3]