文章核心观点 - 华勤技术作为全球智能硬件ODM龙头，凭借其千亿营收体量、全场景AI布局及多业务共振增长，精准复刻了核心资产的成长路径，有望成为2026年资本市场的核心标的 [1] - 在AI算力基建、端侧智能升级、车载电子化三大趋势共振下，公司凭借“战略-业务-技术-客户-产能”五维协同，打开了长期成长天花板 [1] 业务结构与增长表现 - 业务结构：2025年上半年，高性能计算业务（以AI PC、服务器为核心）营收占比60.3%，智能终端业务（智能手机和智能穿戴）占比31.9%，汽车电子、AIoT等新兴业务合计占比5.1% [5] - 高性能计算业务：2025年前三季度营收同比增长70%，其中数据中心业务收入翻倍，全年预计突破400亿元；PC业务（含笔电、台式机等）2025年前三季度收入增长超30%，全年预计破300亿元 [7] - 智能终端业务：2025年前三季度营收达450亿元，同比增长84.4%；智能手机ODM出货量全球第二，折叠屏产品同比增长200%；智能穿戴业务通过收购切入苹果供应链，TWS耳机在安卓阵营市占率第一 [7] - 新兴与衍生业务：AIoT等N类衍生生态（智能家居、AR/VR等）2025年前三季度营收增长72.9%；汽车电子业务在2025年营收首次突破10亿元；机器人业务（含扫地机、康养）2025年前三季度营收增长80% [7][8] 公司竞争壁垒 - 技术壁垒：采用垂直整合的研发制造模式，结构件自给率约45%，研发周期较行业短15%-20%；2025年前三季度研发投入超40亿元，研发人员1.7万人，累计专利超1.2万项 [10][11] - 客户壁垒：客户覆盖8家全球前十手机品牌、4家全球前五PC品牌，以及头部云服务提供商与主流车企；前五大客户收入占比已降至50%多，合作周期普遍超5年 [12] - 产能壁垒：构建“中国+海外”双循环产能网络，国内南昌、东莞基地形成一体化生态圈；海外越南、印度、墨西哥基地规避贸易壁垒；2026年整体产能预计增长30% [12] - 资本与估值：公司拥有A+H双平台布局，当前PE在20倍左右，低于AI硬件赛道均值；港股上市后有望纳入国际指数，吸引海外资金配置 [12][13] 各业务条线具体情况 - 智能终端：智能手机ODM服务于全球一流Android品牌；智能穿戴（手表、手环、耳机）发货量高速增长，占据行业龙头地位 [6] - 高性能计算：个人电脑产品实现全栈式组合，是英特尔17年来大陆唯一ORS合作伙伴；平板电脑ODM进入国际一线品牌供应链；数据产品业务提供通用服务器、AI服务器、交换机等全栈产品，服务于互联网、云厂商等多行业客户 [6] - AIoT：在智能家居领域形成音频、家居控制、IPCamera等多品类量产；实现XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付 [6] - 汽车电子：在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块实现突破，并完成了首个座舱产品的全栈研发成功交付 [6]