[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 投资策略报告 | 电子 | 2026/06/24 电子行业 2026 年中期策略 AI 创新与存储周期 [Table_Summary] AI 创新：Agent 时代到来，AI PCB 市场快速增长。随着模型能力持续提升、推理成本快速下降，大 模型正加速迈向规模化商业落地，AI 推理拐点已至，Agent 时代到来。Harness 赋予模型行动能力， 数据飞轮强化 AI 闭环，重构 AI 硬件消耗与上游产业链格局。模型厂商 ARR 指数级增长，云厂商云 收入&利润均环比增长，云厂商 CAPEX 持续高增。AI PCB 市场成长迅速，CCL 成长与涨价共存。 算交光存共同驱动，AI PCB 市场成长迅速。随着 Rubin 系列新增 midplane/CPX/正交背板、ASIC 架 构不断升级、交换机端口速率持续提升、光模块需求旺盛叠加技术升级以及 AI 存储模组 PCB 规格显 著升级，AI PCB 成长空间广阔。PCB 制造工艺革新，mSAP 迎来 HDI 时刻。光模块速率提升驱动 工艺升级，mSAP 线路精度高、信号损耗低。DDR5 引入 mSA ...

业绩总结 - 华勤技术预计2026年净利润为52亿元，2027年为68亿元，同比增长28%和31%[1] - 2026年收入预测为2046.7亿元，2027年预测为2411.82亿元，收入增长率分别为19.4%和17.8%[9] - 2026年调整后的每股收益预计为3.43元，2027年为4.48元，调整后的每股收益增长率为14.2%和30.9%[9] - 自由流通股比例为29.3%，总市值为169.8亿美元[8] - 2026年12月的股价为76.06元，目标价上升潜力为26.4%[3] 用户数据与市场表现 - 华勤的多元化业务包括数据中心、智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、AIOT和汽车产品，预计将支撑公司的长期增长[10] - 预计智能手机出货量可能萎缩，但数据中心、可穿戴设备和PC业务将提供强劲支撑[14] - 2026年调整后的毛利润率预计为8.0%，较FY24A的9.0%有所下降[18] 未来展望 - 华勤技术维持"增持"评级，目标价为96.5元，基于2027年预期市盈率21倍计算[1] - 预计FY26E收入将达到204,670百万，较FY25A增长19.4%[18] - 调整后的净利润在FY28E预计为8,406百万，较FY24A增长187.5%[18] - 每股收益在FY28E预计为5.54，较FY24A的2.88增长92.5%[18] - 经营活动现金流在FY26E预计为2,975百万，较FY25A的(223)百万大幅改善[18] - 净债务/净资产在FY26E预计为0.1，显示出公司财务杠杆的稳定性[18] 风险因素与市场策略 - 风险因素包括ODM厂商之间的竞争、GPU供应中断及限售期结束后的股价回调[16] - 目标价较同业均值高约10%，反映出华勤稳健的增长前景应享有估值溢价[15] - FY26E的市盈率预计为22.2倍，较FY25A的19.1倍有所上升[18] - 股息支付率在FY28E预计为24.3%，较FY24A的36.4%有所下降[18] - 每股股息在FY26E预计为0.80，较FY24A的1.05下降23.8%[18]

业绩总结 - Huaqin Co Ltd的目标价为人民币96.50，基于2027年预期市盈率21倍，约高于同行平均水平10%[12] - 预计2026年和2027年净利润分别为人民币52亿元和68亿元，同比增长28%和31%[1] - 2026年和2027年的收入预计为人民币2046.7亿元和2411.82亿元，年增长率分别为19.4%和17.8%[10] - Huaqin在FY25A的收入为109,878百万人民币，预计FY26E将增长至204,670百万人民币，FY27E达到241,182百万人民币，FY28E为278,706百万人民币，年增长率分别为28.8%和56.0%[19] - FY25A的调整净收入为2,926百万人民币，预计FY26E将增长至5,195百万人民币，FY27E为6,799百万人民币，FY28E为8,406百万人民币，年增长率为8.1%和38.6%[19] 用户数据 - Huaqin的调整后每股收益在2026年预计为人民币3.43元，2027年为人民币4.48元[10] - FY25A的每股收益（EPS）为2.88元，预计FY26E将下降至3.43元，FY27E为4.48元，FY28E为5.54元，年增长率为(22.9%)和38.6%[19] 财务指标 - 预计2026年和2027年的调整后EBIT分别为人民币47.51亿元和65.73亿元，年增长率为41.7%和38.3%[10] - FY25A的调整EBITDA为3,160百万人民币，预计FY26E将增长至6,645百万人民币，FY27E为8,398百万人民币，FY28E为10,078百万人民币，年增长率为4.8%和59.7%[19] - Huaqin的自由现金流量在2026年预计为人民币-232万元，2027年为人民币1530万元，显示出逐步改善的趋势[10] - FY25A的总资产为96,206百万人民币，预计FY26E将增长至132,086百万人民币，FY27E为141,987百万人民币，FY28E为157,954百万人民币[19] - FY25A的股东权益为25,797百万人民币，预计FY26E将增长至33,616百万人民币，FY27E为38,857百万人民币，FY28E为45,223百万人民币[19] 市场展望 - 尽管智能手机市场可能面临需求疲软，Huaqin在数据中心、可穿戴设备和PC领域的强劲势头将支撑其盈利能力[15] - 风险因素包括ODM之间的竞争、GPU供应的意外中断以及锁定期结束后的股价修正[17] 其他信息 - 公司的市值约为169.8亿美元，流通股比例为29.3%[9] - J.P. Morgan对Huaqin Co Ltd的股票评级为“超配”，并在2026年2月5日的目标价为96.5元人民币[26] - J.P. Morgan的股票评级系统包括“超配”、“中性”和“减持”，其中“超配”表示预期股票表现优于平均回报[27]